技术冲击、金融冲击与资产价格波动——基于DSGE模型的分析

摘要

资产价格剧烈波动是近现代经济史上反复出现的问题，而且往往导致宏观经济的不稳定，严重者甚至引发大规模的金融危机。各国中央银行已强烈意识到稳定金融系统对稳定实体经济的重要性，并将资产价格作为金融稳定的一个重要观察指标。国内学术界也对资产价格开展了广泛的研究，方向主要集中于资产价格波动对经济的影响以及如何应对资产价格波动的政策研究等领域，对导致资产价格剧烈波动的因素的研究则相对较少。因此，本文着眼于技术冲击和金融冲击两个角度，研究其对资产价格波动的影响。
　　本文在生产模型的基础上构建了一个两部门的DSGE模型，同时在模型中引入了技术冲击和金融冲击，以此来解释生产率的变化和金融环境的变化对金融资产价格波动的影响和传导机制。研究结论表明，技术冲击和金融冲击是导致金融资产价格波动的重要影响因素。一个正向的技术冲击或者金融环境趋紧会导致更剧烈的金融资产价格波动。不同的是技术冲击主要通过影响资本需求来影响金融资产价格，金融冲击则主要通过影响资本供给来影响金融资产价格。
　　我们进一步分析了近几年我国经济形势与A股市场走势之间的关系，其结果与本文的结论有较好的契合度。最后，基于这些结论，我们提出了一些相关的政策建议。在当前积极推行供给侧改革以提升经济活力和生产效率的同时，政府不能简单地配套货币宽松政策，而应该引导资金进入实体经济，真正解决企业融资难的问题，实现整体金融环境的宽松。唯有如此，才能有效平衡经济社会对资产的供需关系，抚平可能出现的资产价格剧烈波动。

目录

声明

摘要

符号说明

第一章 绪论

1．1 研究背景

1．2 国内外资产价格领域的研究现状

1．2．1 国内相关文献综述

1．2．2 国外相关文献综述

1．3 研究方法

1．3．1 模型的建立

1．3．2 变量的构建与参数的设定

1．3．3 理论模型的推演及对比分析

1．4 主要贡献

1．5 结构安排

第二章 DSGE模型简介

2．1 DSGE模型的发展历程

2．1．1 凯恩斯主义与卢卡斯批评

2．1．2 实际经济周期模型的出现

2．1．3 DSGE模型的产生

2．2 DSGE模型的基本假设和优势

2．3 DSGE模型的应用回顾

3．1 模型的基本结构

3．2 厂商的最优化问题

3．2．1 单一厂商的最优化问题

3．2．2 厂商最优化问题的线性化处理

3．2．3 所有厂商的最优化问题

3．3 家庭的最优化问题

3．4 均衡求解

3．5 静态均衡分析

3．6 At和θt的比较分析

第四章 模型的估计及推演

4．1 研究变量与参数校准

4．1．2 金融冲击θt

4．1．3 其他参数

4．1．4 资本存量Nt

4．2 模型估计及结果比较

4．3 技术冲击和金融冲击对资产价格的影响

4．3．2 Aθt>0的金融冲击

4．4 技术水平、金融约束与资产价格波动的关系

5．1 经济新常态

5．2 对A股市场的分析

第六章 结论与政策建议

参考文献

致谢