生命周期视角下机构投资者对研发投资影响的研究

摘要

创新对国家和企业来说都非常关键，而企业的研发投资是衡量其创新能力的重要指标，近年来也备受关注。但对很多企业而言，创新能力较弱、研发支出数额偏低还是普遍存在。而且研发支出本身存在高风险、长周期、高投入的特点，就造成了企业进行研发投资时面临着资金短缺和管理层制约等困境。机构投资者作为资本市场的主要参与者，也是企业重要的外部投资者，对于企业的研发投资可以起到一定的影响作用。同时，处于不同生命周期阶段的企业所面临的问题和具有的特征有所不同，因此机构投资者对于研发投资的作用在企业的不同生命周期阶段也不尽相同。此外，机构投资者存在不同类型，每种类型的机构投资者在企业各生命周期阶段对于研发投资所起的作用值得研究。
　　本文以2010年到2015年沪深A股上市公司为研究对象，在文献梳理和理论推导的基础上，实证检验了生命周期视角下机构投资者对企业研发投资的影响。本文考虑了机构投资者的异质性，将机构投资者细化为压力抵抗型和压力敏感型，验证了这两种类型机构投资者在企业处于各个生命周期阶段时对研发投资所产生的不同影响。此外，本文还做了进一步研究，考虑了压力敏感型机构投资者中的一般法人持股在企业不同生命周期阶段对研发投资的作用。
　　研究结果发现:(1)机构投资者持股总体上对企业的研发投资起着积极的促进作用。(2)细化来看，在企业处于不同的生命周期阶段时，即处于成长期、成熟期和衰退期时，机构投资者都能够对企业的研发投资起到促进作用。(3)比较来看，在企业的成长期和成熟期，压力抵抗型机构投资者比压力敏感型机构投资者对企业的研发投资更能够起到积极作用。而在企业的衰退期，则是压力敏感型机构投资者比压力抵抗型机构投资者对研发投资更能够起到促进作用。(4)进一步研究发现，压力敏感型机构投资者中的一般法人，在企业处于衰退期时，对企业的研发投资起着促进作用，而在其他两个生命周期阶段(成长期和成熟期）对企业研发投资的作用不显著。
　　本文的创新点主要有:(1)基于生命周期视角，将企业划分为不同生命周期阶段，研究机构投资者作为整体以及考虑机构投资者异质性，将其划分为压力抵抗型和压力敏感型，对于研发投资的影响。验证了不同生命周期阶段下，机构投资者整体对研发投资的促进作用，以及不同的机构投资者所起的作用，是从生命周期的动态视角展开研究，是对前人文献的补充。(2)考虑了中国资本市场的特殊性，将一般法人持股纳入考虑范围，将其作为特殊的压力敏感型机构投资者进行研究，分析了一般法人持股在企业的不同生命周期阶段对企业研发投资的影响，是对现有文献在机构投资者和压力敏感型机构投资者在划分方面的补充，也指明了一般法人持股对衰退期企业研发投资的重要作用。
　　基于以上研究，本文相应的提出政策建议，主要有:继续鼓励和支持机构投资者的发展，壮大机构投资者队伍;衰退期企业在面临转型升级的风险时，可以更多考虑一般法人的作用，利用其资源优势促进自身研发投资，帮助自己摆脱经营困局，相应地，监管部门也应该鼓励此类机构投资者参与衰退期企业的公司治理，从而帮助企业破解经营难题。

目录

声明

摘要

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究思路与方法

1．2．1 研究思路

1．2．2 研究方法

1．3 文献综述

1．3．1 机构投资者对研发投资的影响

1．3．2 机构投资者异质性对研发投资的影响

1．3．3 生命周期、机构投资者与研发投资

1．3．4 文献评述

1．4 创新点

2．1 概念界定

2．1．1 企业生命周期

2．1．2 机构投资者

2．1．3 研发投资

2．2 理论基础

2．2．2 生命周期理论

2．2．3 信息不对称理论

2．2．4 创新理论

3．1 理论分析与研究假设

3．2 数据来源

3．3 变量定义

3．4 模型设计

4．1 描述性统计

4．2 相关系数分析

4．3 回归结果分析

4．4 进一步研究

4．5 稳健性检验

5．1 研究结论

5．2 政策建议

5．3 本文的不足与展望

参考文献

致谢