董事会社会资本、融资决策对文化企业成长影响的研究

摘要

随着中国文化产业政策相继出台，文化企业的成长备受关注。但因具有无形资产多、项目风险大、资产评估难的特征，文化企业的成长在一定程度上受到融资约束，因此融资决策的制定对于文化企业成长尤为重要。作为企业的核心决策者，董事会在文化企业融资决策的制定中发挥重要作用。由于相较于其他战略决策，融资决策的外部性更强，因此董事会必须拥有丰厚外部社会资本才可以为企业提供融资决策所需要的信息和资源。然而根据权变理论，董事会在制定融资决策时还会受到产业政策的影响，决策达成后的执行效率又会受到CEO权力的影响。因此，有必要探究董事会社会资本如何通过融资决策影响文化企业成长，并研究文化产业政策和CEO权力两个情境因素在其中发挥的调节作用。由于文化产业政策是非企业层面的高层因素，本文采用跨层调解的分析方法进行研究。
　　在理论研究方面，尽管社会资本作为董事会的隐性特征正逐渐受到学术界的关注，但少有研究基于“结构-行为-绩效”的研究范式对董事会社会资本作用于企业成长的内部机理进行分析，其中将董事会融资决策作为中介的研究更少。另外，以往研究对政策环境及CEO权力等情境因素的关注还明显不足，未能将董事会治理行为研究和情境研究纳入一个理论框架体系中，使得董事会对企业成长影响的理论逻辑与实践逻辑存在差异。
　　本文在分析文化企业“董事会社会资本—融资决策—企业成长”的作用机理基础上，以董事会社会资本为解释变量，融资决策为中介变量，文化企业成长为被解释变量，文化产业政策、CEO权力为调节变量，以2011年至2016年101家文化产业上市公司为样本，运用SPSS2.0软件、HLM跨层分析软件进行实证研究。结果显示:(1)董事会政治关联、董事会金融背景对融资决策具有显著的正向作用;(2)融资决策在董事会政治关联与企业成长间发挥部分中介作用，且中介作用与直接作用方向相反;融资决策在董事会金融背景与企业成长间发挥部分中介作用，且中介作用与直接作用方向一致;(3)CEO权力在董事会融资决策与企业成长之间发挥倒U型非线性调节作用。当CEO权力较低时CEO权力促进融资决策对企业成长的正向作用，当CEO权力较高时CEO权力削弱融资决策对企业成长的正向作用。(4)产业政策在董事会金融背景与董事会融资决策间发挥正向的跨层调节作用，且该调解作用可通过融资决策中介传导至企业成长。
　　本文的创新之处在于:(1)建立了董事会社会资本-融资决策-企业成长的中介效应模型，部分打开了董事会治理的黑箱，丰富了现有“结构-行为-绩效”逻辑结构的研究。(2)构建了CEO权力在融资决策与企业成长间发挥倒U型非线性调节作用的模型;(3)构建了产业政策对董事会社会资本与融资决策间关系的跨层调节作用模型，将跨层数据模型的检验方法纳入到公司治理的研究当中，丰富了公司治理的研究方法。
　　最后，根据研究结论本文对文化企业治理提出了三点建议:(1)关注董事会社会资本通过融资决策对企业成长的促进作用，构建具有丰厚社会资本的董事会，提升这些董事会成员在融资决策制定中的话语权。(2)把握政策红利，充分发挥董事会社会资本的资源效应和信号效应，加大融资规模，实现快速发展。(3)优化公司章程，进一步明确CEO的权力边界。既保证CEO拥有足够的权力来保障其执行效率，同时应规避由CEO道德风险导致的逆向选择问题。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究内容与研究思路

1．2．1 研究内容

1．2．2 研究思路

1．3 研究方法与创新点

1．3．1 研究方法

1．3．2 创新点

第2章 理论依据及研究现状评述

2．1 理论依据

2．1．1 社会资本理论

2．1．2 资源依赖理论

2．1．3 融资约束理论

2．1．4 公司成长理论

2．2 相关研究进展

2．2．1 董事会社会资本概念与测度

2．2．2 董事会资本与企业成长

2．2．3 董事会资本与融资决策

2．2．4 融资决策与文化企业成长

2．2．5 产业政策与融资决策

2．3 文献综述

第3章 研究假设与模型构建

3．1 研究假设

3．1．1 董事会社会资本与融资决策

3．1．2 文化产业政策的调节作用

3．1．3 融资决策与文化企业成长

3．1．4 融资决策的中介作用

3．1．5 CEO权力的调节作用

3．2 变量选择与测度

3．2．1 被解释变量

3．2．2 解释变量

3．2．3 中介变量

3．2．4 调节变量

3．2．5 控制变量

3．3 模型构建

3．3．1 董事会社会资本与融资决策关系模型

3．3．2 董事会融资决策与公司成长关系模型

3．3．3 融资决策在董事会社会资本与公司成长间的中介作用模型

3．3．4 CEO权力调节作用模型

3．3．5 产业政策调节作用模型

3．3．6 全要素模型

第4章 实证检验与结果分析

4．1 样本选择与数据收集

4．1．1 样本选择

4．1．2 数据收集

4．2 描述统计与方差分析

4．3 相关性分析

4．4 多元统计分析

4．4．1 董事会社会资本与融资决策

4．4．2 董事会融资决策与企业成长

4．4．3 董事会融资决策的中介效应

4．4．4 CEO权力的调节作用

4．4．5 产业政策的跨层调节作用

4．4．6 全要素模型

4．5 稳健性检验

第5章 主要结论、研究不足与展望

5．1 主要结论

5．1．1 董事会社会资本与融资决策存在正向作用关系

5．1．2 融资决策在董事会社会资本与企业成长间发挥部分中介作用

5．1．3 CEO权力在董事会融资决策与企业成长间发挥倒U型调节作用

5．1．4 产业政策强化董事会社会资本对融资决策的正向影响

5．2 对策建议

5．3 研究不足与展望

参考文献

致谢