市场化发行下的IPO抑价研究

摘要

IPO抑价(IPO under-pricing)现象是指首次公开发行的股票上市后的市场交易价格远高于发行价格，导致首次公开发行的新股上市存在较高的超额收益率。IPO抑价现象是目前全球新股发行市场普遍存在的问题。长远来看，过高的抑价率对发行企业和对投资者都会产生不良影响，同时对整个证券市场的发展也会产生不良影响。我国股票市场相对西方发达国家来说起步比较晚，属于新兴市场，因此国外的一些成熟的理论体系对我国IPO抑价的研究可能并不适用。我国的IPO抑价研究需要结合我国股票市场的具体情况，从我国的IPO发行定价制度入手。市场化发行定价制度是我国证券市场定价制度的改革方向，是在证券发展史上具有重大意义的事件，因此本文以市场化发行制度为的背景，研究IPO抑价，具有重要的理论和现实意义。
　　 本文试图以2006年初到2010年底我国新股发行采用的市场化发行制度为大的研究背景，以2008年9月IPO暂停9个月，2009年7月IPO又重新启动这一事件为分界线。选用了八个变量分别对A股IP0重启前和IPO重启后的抑价进行回归，然后比较分析IPO重启事件前后的IPO抑价程度和变量对其影响程度。研究结果显示，IPO重启前投资者投资新股关注的变量非常集中，主要是关注市盈率和中签率；IPO重启之后投资者的投资理念更加成熟，投资者投资新股关注的变量指标明显增加，越来越重视公司的内在价值，并且抑价程度在IPO重启之后明显降低。这充分说明我国的证券市场化改革是有意义的，并取得了初步成效，证券市场发展也逐渐成熟。因此我国应继续坚持市场化改革，进一步降低IPO抑价率。