中国国际短期资本流动的规模测算及影响因素分析

摘要

在各国经济联系不断加强，金融自由化程度不断提高的背景下，国际短期资本实现了大规模的跨境流动。由于国际短期资本的投机性很强，流动方向极易逆转，其大规模的频繁进出会对一国的宏观经济造成巨大冲击。中国自2005年实行人民币汇率改革以来，资本项目的开放程度不断提高，为短期国际资本进出中国提供了更为便利的条件。近年来中国面临的经济发展形势一直在不断发生变化，经济发展速度放缓，人民币汇率实现双向波动等，都会影响国际短期资本流动的方向。由于中国的金融监管体制还不健全，大规模国际短期资本流动会对中国的金融体系乃至整个宏观经济的发展造成巨大冲击，所以弄清国际短期资本流动的机制至关重要。
　　基于国内外学者的相关研究，本文进一步明确了国际短期资本流动的相关概念，阐述了其在中国流动的具体渠道。运用四种方法全面系统地测算了中国自2005-2014年短期国际资本流动的季度规模，更具有时效性，研究发现，金融危机爆发之后，中国国际短期资本流动的波动加剧，自2012年以来，短期国际资本双向流动的趋势不断扩大。
　　结合中国国情，建立了由中美利差、人民币汇率预期、资本市场收益率、通货膨胀水平、经济发展水平以及房地产市场收益率为影响因素的VAR计量模型，利用脉冲响应分析以及方差分解的方法得出引起中国国际短期资本流动最主要的影响因素。研究发现，人民币汇率预期、资本市场收益率以及房地产市场收益率是导致国际短期资本流动的主要影响因素，表明国际短期资本在中国流动主要受套汇行为和套价行为的影响。接着进一步分析了国际短期资本流动给中国的货币政策、金融系统以及房地产行业发展带来的影响，最后本文认为应该加强对国际短期资本流动的监管力度，提高货币政策的灵活性，不断完善对于资本市场以及房地产市场的监管，提高风险应对能力，使得国际短期资本能够更好地为中国经济的发展服务。