中国创业板市场IPO抑价影响因素的实证研究

摘要

2009年10月30日，以金亚科技为代表的28家上市公司在深圳证券交易所首次登上创业板的舞台，筹备达十余年的中国创业板市场从此拉开帷幕。从开创伊始到现在，创业板市场已经度过了5个年头，已经有402家公司成功的上市。对于中小企业来说，创业板市场是最直接的融资渠道;对于中国资本市场来说，创业板市场的成立是深化体系建设中的一个重要组成部分.但是中国创业板市场在发展过程中出现了很多问题，例如高市盈率、高发行价、高超募金额和跌破发行价。其中，IPO抑价是一个比较突出的问题。由于投资者最直观的感受就是股价的变动，因此IPO的高抑价问题严重影响着中国资本市场的资源有效配置。在本文中，对数据实证分析发现:第一批在创业板上市的28家中小企业上市IPO平均抑价率高达104％，最高的金亚科技(300028)达到了209.7％，全部402家上市企业的平均抑价率也达到了35％，远高于西方国家成熟资本市场水平。时至今日，一开始就伴随创业板市场的“三高”（高发行价、高发行市盈率、高超募）现象还依然存在，而且现在还没有数据显示这一现象在逐步地消失。为了创业板的长足发展就必须有效的控制IPO抑价程度，所以我们有必要去深入研究影响IPO高抑价的原因。
　　本文充分参考了国内外关于IPO抑价理论的文献解释，并认识到了中国创业板市场的发展现状，通过实证分析得到影响中国创业板IPO抑价率的主要因素，并根据实证分析的结论提出解决政策和建议，希望能为创业板市场的参与者提供一些参考和借鉴，逐步提高中国创业板市场的资本运作效率。

目录

声明

摘要

一、绪论

(一)创业板IPO抑价研究背景及意义

1．研究背景

2．研究意义

(二)研究思路和方法

1．研究思路

2．研究方法

(三)本文的创新和不足

1．本文的创新

2．本文的不足

二、文献综述

(一)国外文献综述

1．信息不对称理论下的IPO抑价

2．行为金融学基础下的IPO抑价理论

3．其他有关IPO抑价理论

(二)国内研究综述

(三)国内外研究评价

三、中国创业板IPO抑价的理论分析

(一)中国创业板的发展现状

(二)中国创业板市场的发展历程

(三)中国创业板市场上市企业特征分析

1．创业板IPO上市时间分析

2．创业板上市企业行业分析

3．创业板上市企业地域分析

(四)中国创业板IPO抑价的影响因素

1．公司成长性与IPO抑价

2．投资者行为与IPO抑价

3．信息不对称与IPO抑价

四、创业板上市公司IPO抑价影响因素的实证分析

(一)IPO抑价的衡量

(二)统计变量的选定与假设

(三)实证分析

1．描述性分析

2．相关性分析

(四)逐步回归

(五)异方差检验：white检验

(六)模型解释

五、结论与建议

(一)结论

(二)建议

1．创业板市场制度方面的建议

2．投资者的建议

参考文献

致谢

在校期间发表的学术论文和研究成果