机构投资者异质性对股价延迟影响的研究

摘要

股票市场实际上是信息主导的市场，信息在市场中的传递效率是影响市场有效性的关键因素，中国的证券交易市场虽然起步较晚，但在这二十几年的时间里发展迅速，不过与发达的资本市场相比，中国证券市场在制度设计、投资者的投资观念以及投资心态等层面具有较大差距，而且值得注意的是长期以来中国股票市场的主要参与者是以个人投资者为主的，而发达的资本市场都是以机构投资者为主导的，这就使得中国市场的主要参与者不仅对信息缺乏收集渠道与专业的分析能力，在投资心态方面也较为缺乏稳定理性的态度，这是导致中国的股市出现信息传递效率较低，市场有效性水平较为有限的重要原因之一。但是近几年来，中国的机构投资者发展迅速，机构投资者不仅可以作为上市企业的外部股东参与企业的经营决策并且监督企业内部治理，拥有天然的信息优势；而且他们还作为市场的重要参与者肩负着股票市场信息解读、信息引导等责任，机构投资者的发展对于一国资本市场的信息传递效率和有效程度发挥着重要作用。在此背景下，本文探讨了机构投资者与股价延迟的关系，加深了我们对于机构投资者对股市影响的认识，并且在机构投资者的队伍日益多样化的情况下，理清各类机构投资者对于市场信息效率的作用效果，为提高中国证券市场有效性、进一步完善证券市场提供理论支持和对策建议。 本文在市场有效理论、行为金融理论和委托代理理论的基础上，使用规范分析和实证分析相结合的方法研究了异质机构投资者对于股票价格延迟的影响，反应了异质机构投资者对于股市信息效率的作用效果，得出以下结论：机构投资者对股票市场的信息传递效率会产生影响，其中从机构投资者持股独立性的角度来看，独立机构投资者能发挥对上市企业的有效监督，对股价延迟有显著的抑制作用，对股市的信息传递效率有正向的作用，而非独立机构投资者和股价延迟现象正相关，表示非独立机构投资者加剧了股价延迟现象，减缓了股市的信息效率；从机构投资者持股稳定性的角度考虑，稳定型机构投资者比交易型对股价延迟的抑制作用更强，稳定型机构投资者可以缓解股价延迟现象，对股票市场信息效率产生有利影响。

目录

声明

第一章 绪论

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2文献综述

1.2.1关于机构投资者的研究

1.2.2关于机构投资者异质性的研究

1.2.3关于股价延迟的研究

1.2.4关于机构投资者与股价延迟的研究

1.2.5文献评述

1.3研究方法与思路

1.3.1研究方法

1.3.2研究思路

1.4本文的创新点与不足

1.4.1本文的创新点

1.4.2本文的不足

1.5研究内容

第二章 相关理论与研究假设

2.1相关理论

2.1.1有效市场理论

2.1.2行为金融理论

2.1.3委托代理理论

2.2假设提出

2.2.1关于机构投资者独立性的假设

2.2.2关于机构投资者稳定性的假设

第三章 实证分析

3.1样本选择与数据来源

3.2变量定义与模型设定

3.2.1变量定义

3.2.2模型设定

3.3描述性统计与相关性分析

3.3.1描述性统计

3.3.2相关性分析

3.4回归结果及分析

3.4.1机构投资者独立性与股价延迟

3.4.2机构投资者稳定性与股价延迟

3.5稳健性检验

3.6实证结论

第四章 全文结论与建议

4.1全文结论

4.2对策建议

4.2.1监管者角度

4.2.2机构投资者角度

参考文献

致谢