中小企业融资结构理论研究回顾

摘要

由于体制上和企业自身局限等原因，我国中小企业发展仍存在诸多瓶颈，其中融资瓶颈最为严重，亟待解决。中小企业融资成为世界各国理论研究与实践探索的焦点，并形成了中小企业融资基本理论与不同的融资实践。融资是企业为实现财务目标而进行的资金筹集活动，融资结构的安排则是融资决策的核心。根据现代融资结构理论，企业选择不同的融资结构，会影响企业的市场价值。融资结构理论的核心问题是企业融资结构与企业价值的关系问题，对此问题的研究形成了一定的历史发展轨迹。现代融资结构理论是以M-M定理为重要起点，之后衍生出税差学派和破产成本学派，再后来学者们将这两个学派结合提出了权衡理论。20世纪70年代后期，不对称信息的引入形成了基于信息不对称的契约理论，该理论的内容主要包括三个方面：代理理论、信号传递理论和控制权理论。随着产业组织理论等理论的发展，人们开始从交叉学科的角度探讨融资结构理论，如金融成长周期理论能够从长期和动态的角度较好地解释了一些中小企业的融资结构变化规律。在一系列融资结构理论的基础上，有学者从中小企业角度对相关的融资结构理论进行了实证检验。
　　 近年来发表于国内外学术杂志上的相关研究促成了对该问题广泛与深入的讨论，达成了一些一致的看法亦逐步付诸于实践。正是在这样一种前提下，基于国内外丰富的理论文献--从早期的理论探讨到如今多角度的实证研究，本文拟对近年来国内外中小企业融资结构理论文献进行简要的梳理与回顾，同时展开相应的评论，试图对问题的深入探讨提供某种帮助。根据融资结构的历史演进，本文从现代融资结构理论、融资结构的契约理论、融资结构理论的发展和中小企业融资结构理论的实证研究四方面，对国内外相关研究文献进行综述。通过对文献的深入研究，在总结了国内外研究成果的基础上，发现了一些现有研究中的不足，并提出了新的研究角度。本文开拓了我国中小企业融资理论界的研究视野，为中国未来中小企业的融资研究发展做出尝试性的探索，对促进我国中小企业发展，完善我国资本供给制度具有重大的理论意义和现实意义。

目录

文摘

英文文摘

第1章 绪论

1.1 研究意义

1.1.1 有助于加强中小企业融资结构理论的研究

1.1.2 有助于发展中小企业融资理论

1.1.3 有助于系统化零散的融资结构理论文献

1.2 研究思路与结构

1.3 研究局限

第2章 现代融资结构理论研究回顾

2.1 M-M定理及其修正

2.1.1 理想条件下的M-M定理

2.1.2 税差理论

2.1.3 破产理论

2.2 权衡理论

第3章 融资结构的契约理论研究回顾

3.1 代理理论

3.1.1 融资结构的代理成本

3.1.2 代理理论的发展

3.2 信号传递理论

3.2.1 通过债务比例传递信号

3.2.2 通过内部人持股比例传递信号

3.2.3 通过融资决策传递信号

3.3 控制权理论

3.3.1 Stulz模型

3.3.2 Harris-Rayiv模型

3.3.3 Israel模型

3.3.4 Aguion-Bolton模型

第4章 融资结构理论发展研究回顾

4.1 市场择机理论

4.2 金融成长周期理论

4.3 产业组织结构理论

4.3.1 产品市场竞争理论

4.3.2 产品/投入要素理论

4.4 债务期限结构理论

4.4.1 基于契约成本的理论

4.4.2 基于信息不对称的理论

4.4.3 基于税收的理论

4.4.4 基于期限匹配的理论

第5章 中小企业融资结构理论实证研究回顾

5.1 中小企业融资结构与融资次序

5.1.1 中小企业融资优序理论的实证检验

5.1.2 中小企业金融成长周期理论的实证检验

5.2 中小企业融资结构与企业价值

5.3 中小企业融资结构与公司治理

5.3.1 代理成本与融资结构

5.3.2 控制权与融资结构

5.4 中小企业融资结构的影响因素

5.4.1 融资结构的内部影响因素

5.4.2 融资结构的外部影响因素

5.4.3 债务期限结构的影响因素

第6章 现有研究不足与展望

参考文献

致谢

攻读硕士学位期间研究成果