企业创新对融资结构影响的实证研究——基于中国创业板上市公司的经验数据

摘要

自Modigliani和Miller(1958)开创性地创建MM融资结构理论以来，对融资结构的研究成为财务学领域的研究热点。传统融资结构理论是由财务领域的学者按照财务范式展开的，没有与企业战略相结合，不能解释企业如何从融资结构决策中获得竞争优势，造成学科之间的割裂。
　　20世纪80年代，产业组织理论与财务理论的交叉融合开始引起学者们的关注。从产业组织理论角度，以行业均衡范式研究融资结构问题是在假定企业同质性前提下，从企业外在的市场特征角度，研究行业特性、市场集中度、企业竞争强度等影响企业产品市场竞争的外生因素对融资结构的影响。但现有研究却较少从企业异质性角度，研究企业创新行为等影响企业市场长期竞争能力的内生性因素对融资结构的影响。
　　本文认为按照创新战略管理范式探讨企业融资结构的影响因素，可以弥补仅采用财务范式和行业均衡研究范式的缺陷，增进对融资结构的理解。本文以企业创新过程视角，将企业创新纳入融资结构影响因素理论研究框架。认为融资结构是管理者考虑内部创新资源、创新能力和产品差异化所作出的一种选择。在此框架之下，构建了企业创新资源投入、创新能力和产品差异化程度与融资结构关系的理论模型。并依此为依据，以我国创业板上市公司为研究样本，实证检验了企业创新对融资结构决策的影响。
　　实证结果表明:第一，企业为了保证持续、稳定和长期创新资源投入需要采取财务松弛策略，更多依靠企业内部留存收益，从而选择较低的负债融资比重;第二，具有较强创新能力的企业能够有效降低研发活动的不确定性，提高企业创新的成功率，降低技术创新带来的经营风险。经营风险的降低使企业可承担更高的财务风险，导致企业有能力使用更多的负债融资;第三，生产差异化产品的企业为了向利益相关者传递持续经营的信号，从而选择较低的负债融资;最后，在企业创新过程中，管理团队的人力资本特征影响企业创新投资与融资结构决策间的相关程度。任期较短、学历较高的高管团队，更愿意采用较激进的财务杠杆融资，以满足企业创新投资的资金需要。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 问题的提出

1．2 融资结构影响因素研究回顾

1．2．1 财务视角的融资结构影响因素

1．2．2 产业组织视角的融姿结构影响因素

1．2．3 企业战略视角的融资结构影响因素

1．3 研究意义

1．3．1 理论意义

1．3．2 现实意义

1．4 研究内容与方法

1．4．1 研究思路

1．4．2 研究内容

1．4．3 研究方法

1．5 研究创新与局限

1．5．1 研究创新

1．5．2 研究局限

第2章 企业创新与融资结构关系研究回顾

2．1 企业创新涵义与基本特征

2．1．1 企业创新的涵义

2．1．2 创新的基本特征

2．2 创新战略与融资结构关系理论

2．2．1 企业战略与融资结构

2．2．2 创新战略与融资结构

2．3 创新资源投入与融资结构

2．4 创新产品与融资结构

2．5 创新能力与融资结构

2．6 文献评述

2．7 本章小结

第3章 企业创新与融资结构关系理论模型

3．1 创新资源投入与融资结构关系模型

3．1．1 创新资源的涵义和基本特征

3．1．2 理论模型

3．2 创新能力与融资结构关系模型

3．2．1 企业创新能力的涵义

3．2．2 理论模型

3．3 产品差异化与融资结构关系模型

3．3．1 产品差异化的概念

3．3．2 理论模型

3．4 本章小结

第4章 创新资源投入与融资结构实证研究

4．1 研究假设

4．2 实证研究设计

4．2．1 变量设计与定义

4．2．2 实证模型构建

4．2．3 样本筛选与数据来源

4．3 实证结果分析

4．3．1 描述性统计及Pearson相关分析

4．3．2 多元线性回归分析

4．4 本章小结

第5章 创新能力与融资结构实证研究

5．1 研究假设

5．2 创新能力评价

5．2．1 指标体系的构建

5．2．2 评价方法

5．2．3 评价结果

5．3 实证研究设计

5．3．1 变量设计与定义

5．3．2 模型构建

5．4 实证结果分析

5．4．1 描述性统计及Pearson相关分析

5．4．2 回归结果分析

5．5 本章小结

第6章 产品差异化与融资结构实证研究

6．1 研究假设

6．2 实证研究设计

6．2．1 变量设计

6．2．2 样本筛选与数据来源

6．2．3 模型设计

6．3 实证结果分析

6．3．1 描述性和相关性统计结果

6．3．2 多元线性回归分析

6．4 本章小结

第7章 人力资本特征与融资结构实证研究

7．1 研究假设

7．2 实证研究设计

7．2．1 变量及模型设计

7．2．2 样本筛选与数据来源

7．2．3 模型设计

7．3 实证结果分析

7．3．1 描述性和相关性统计结果

7．3．2 多元线性回归分析

7．4 本章小结

第8章 研究结论与展望

8．1 主要研究结论

8．2 研究展望

参考文献

致谢

攻读学位期间发表论文和参与科研的情况