管理者过度自信对公司非效率投资的影响研究——基于董事会治理视角

摘要

科学合理的投资是扩大公司规模、增加公司财富至关重要的基础，但是近年来，公司非效率投资现象却频频出现，引起了实务界和学术界的广泛关注。过去，学者们大都从委托代理理论、信息不对称理论方面对此现象进行了阐释。但是，随着行为决策理论的出现，学者们开始将管理者心理特征引入到研究中来，从管理者过度自信的角度来解释公司非效率投资的原因。由于过度自信作为一种心理特征难以完全消除，所以学者们又从不同的角度探讨了如何有效地制约过度自信管理者引发的非效率投资，其中，董事会治理作为公司治理的重要内容，能否充分发挥制约作用，是一个值得深入研究的话题。
　　本文综合论述了管理者过度自信与公司非效率投资关系的文献和相关理论，以2010至2014年我国沪深两市A股制造业上市公司为研究样本，考察了管理者过度自信对公司非效率投资的影响，并检验了管理者过度自信的公司对投资-现金流的敏感程度，然后进一步实证检验了董事会治理对管理者过度自信下非效率投资的抑制作用，并区分过度投资和投资不足两种情况进行了回归分析，最后还对分析结果进行了稳健性检验。
　　本文研究结果表明:
　　(1)管理者过度自信与公司非效率投资呈正相关关系，即管理者越是过度自信，越容易引发公司的非效率投资。过度自信的管理者由于对自身能力和知识水平的肯定，更容易对某些投资项目潜在的风险过度低估，而对项目收益过度高估，从而投资于净现值为负的项目，引起过度投资。同时，管理者过度自信的公司在投资-现金流中呈现出更高的敏感度。
　　(2)在董事会治理中，董事长与总经理两职分离、董事会勤勉有利于加强对管理者决策的监督，能有效地抑制过度自信管理者引发的非效率投资行为，并且对过度投资的制约作用更为明显。但是在我国现有制度下，独立董事并未充分地发挥监督作用，独立董事比例的提高不能对过度自信管理者引发的非效率投资行为产生有效的制约。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景及研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究综述

1．2．1 管理者过度自信的研究现状

1．2．2 管理者过度自信对非效率投资影响的研究现状

1．2．3 董事会治理对非效率投资影响的研究现状

1．3 研究内容及研究框架

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究框架

2 相关理论基础

2．1 过度自信理论

2．1．1 过度自信的定义

2．1．2 过度自信的成因及表现

2．1．3 过度自信理论的产生与发展

2．2 公司非效率投资的相关理论

2．2．1 非效率投资的界定

2．2．2 委托代理理论与非效率投资

2．2．3 信息不对称理论与非效率投资

2．2．4 行为金融学与非效率投资

3 研究设计

3．1 样本选择与数据来源

3．2 研究假设

3．2．1 管理者过度自信对公司非效率投资的影晌

3．2．2 董事会治理对过度自信下非效率投资的影响

3．3 变量设计

3．3．1 被解释变量

3．3．2 解释变量

3．3．3 控制变量

3．4 模型构建

4 实证分析

4．1 非效率投资模型实证分析

4．1．1 描述性统计

4．1．2 相关性分析

4．1．3 回归分析

4．2 管理者过度自信对公司非效率投资影响的实证分析

4．2．1 描述性统计

4．2．2 相关性分析

4．2．3 管理者过度自信对非效率投资影响的回归分析

4．2．4 董事会治理对过度自信下非效率投资影响的回归分析

4．3 稳健性检验

结论

参考文献

攻读硕士学位期间发表学术论文情况

致谢