超额现金持有量、持有动机与公司投资——基于董事会治理的视角

摘要

本文采用双重差分和数据包络分析方法，以不同时间窗口下中国制造业上市公司的季度平衡面板数据为样本，从投资支出和投资效率两个维度出发，研究金融危机背景下超额现金持有量及持有动机对公司投资的影响。研究发现，在金融危机背景下，超额现金对公司投资支出和投资效率具有显著的促进作用，但这种作用更多地体现在因稳健动机和风险动机持有超额现金的公司中，而在因代理动机和其他动机持有超额现金的公司中并不明显。上市公司应合理规划危机中的现金持有决策，甄别高管持有超额现金的真正动机，以确保现金能够在危机中发挥有效的作用，从而实现公司的长远发展。