主承销商网络中心度与IPO报价修订研究

摘要

加大直接融资支持力度、分担间接融资压力，支持民营企业发展是近年来我国经济发展的方向近来随着科创板的落地，IPO成为资本市场关注的核心。在整个IPO过程中，主承销商充分发挥辅导上市的作用，扮演着企业资本化的“引领者”。在我国新股发行体制、IPO定价制度及询价对象不断变革的背景下，IPO定价更为市场化，路演期间IPO报价修订成为既是询价对象定价能力的体现，也是公司额外信息释放与多方利益催化的结果，如何解释主承销商社会网络对IPO报价修订的影响动因显得尤为重要。 本文开展的研究内容包括：首先，影响机理。以主承销商网络中心度为切入点，构建承销商合作网络，呈现出承销商的众多特质，基于信息理论和社会网络理论，提炼出承销商网络中心度的价值，结合IPO价格确定流程和IPO报价决定因素，阐释主承销商网络中心度对IPO报价修订的影响机理。其次，研究设计与实证研究。通过对我国沪深A股上市公司进行计量分析，应用时间序列进行基准分析，分别从发行方、承销商和投资者三个维度出发，通过控制承销商特质、市场特征、IPO发行特征以及公司特征的基础上，运用回归模型实证检验主承销商网络中心度对IPO报价修订的影响效应，并通过设置主承销商网络中心度和信息变量以及承销费用的交互项，检验信息能力与利益动机的影响机制。再次，进一步讨论。针对2014年询价对象扩容的政策效应进行检验，探讨在不同情境下，主承销商网络中心度的异质性效应，并利用综合指标检验稳健性以及两阶段回归模型，降低内生性的影响，最后，通过实证研究发现，主承销商网络中心度越高，IPO报价修订概率越低及修订程度越小，并存在向上修订的倾向影响机制分析得出：主承销商网络中心度高，在于较强的信息获取与传递能力，提高IPO报价的准确性。我国热IPO市场的特征，主承销商通过向上修订而获取更多承销费用，但由于声誉维护的约束，主承销商网络中心度的提高，IPO报价向匕调整的幅度降低进一步检验发现：我国2014年IPO询价对象扩容提高市场化水平，政策效应减弱主承销商网络中心度和IPO报价修订的关系，降低IPO定价对主承销商的依赖程度。主承销商网络中心度在民营企业以及意见分歧大、承销能力弱、市场情绪高的IPO报价修订产生显著影响 本文研究明晰了主承销商网络中心度与IPO报价修订的逻辑关系，厘清二者之间的影响机制。对我国制定IPO相关政策，加速IPO定价市场化进程，约束承销商行为规范，创建公开、公正、透明的资本市场具有一定的借鉴意义。

目录

声明

1.绪论

1.2研究目的及意义

13.1社会网络的影响效力

1.3.2IPO报价及修订的影响因素

1.3.3.承销商特质与IPO价格水平

1.3.4文献述评

1.4.2研究内容与技术路线

1.5论文拟创新之处

2.相关理论基础与研究假设

2.2IPO定价理论

2.2.2IPO定价决定因素

2.3研究假设

2.3.2主承销商网络中心度与IPO报价修订程度

2.3.3主承销商网络中心度与IPO报价向上修订

3.研究设计

3.2.2IPO相关指标

3.2.3其他控制控量

3.3计量檬型

（1）主承销商网络中心度与IPO 报价修订计量模型

（2）主承销商网络中心度与IPO 报价修订计量模型

（3）主承销商网络中心度与IPO 报价向匕修订程度计量模型

（4）调节效应模型

4.实证分析

4.1.1主承销商及特征统计分析

4.1.2IPO公司统计分析

4.1.3相关系数检验

4.2实证结果

4.2.2主承销商网络中心度与IPO报价修订程度

4.2.3主承销商网络中心度与IPO报价向上修订

4.3.渠道效应检验

4.3.1信息获耿的渠道效应

4.3.2.利益驱使的渠道效应

4.4.询价对象扩容的政策效应

4.5.进一步讨论分析

4.5.2意见分歧的差异效应

4.5.3承销能力的差异效应

4.5.4市场情绪的差异效应

4.5.5IPO股票回报差异检验

4.6稳健性检验与内生性检验

4.6.1稳健性检验

4.6.2.工具变量法

结论

1、研究结论

2、政策建议

参考文献

攻读硕士学位期间发表学术论文情况

致谢

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