机构投资者异质性、研发支出与企业绩效

摘要

随着经济的发展，机构投资者在资本市场中的地位不断提升，同时其在证券市场上也扮演着更重要的角色。在西方资本主义国家，随着机构投资者的快速发展，企业的治理从原有的“华尔街准则”——“用脚投票”，逐步的改为“用手投票”。而我国，虽然处于社会主义初级阶段，但由于2001年3月证券监管部门提出的超常规发展机构投资者的方案，不仅使机构投资者快速发展，而且稳定了证券市场。
　　自十八大以来，我国研发投入明显加大，创新能力不断提升，科技创新硕果累累。虽然我国研发投入总额已经超过了德国、日本等发达国家，但从研发投入强度（研发经费与GDP之比）来说，我国与发达国家还存在一定的差距。从宏观来说，科技创新是经济保持中高速增长的重要支撑。从微观来说，科技创新对于企业创立和维持核心竞争力至关重要。
　　本文回顾了机构投资者异质性、研发支出与企业绩效的相关文献，着重梳理了机构投资者异质性与研发支出、研发支出与企业绩效、机构投资者异质性对研发支出与企业绩效这三种关系。并选取2010-2014我国主板 A股披露研发费用的上市公司作为研究样本，按照机构投资者性质的不同，将全部样本分为稳定型机构投资者与交易型机构投资者，探讨不同性质机构投资者对研发支出与企业绩效关系，通过实证分析发现：
　　（1）与交易型机构投资者相比，稳定型机构投资者对研发支出的影响更加显著。这说明相对交易型机构投资者来说，稳定型的机构投资者会积极参加企业管理与经营，约束管理层的经营决策，促进企业增加研发投入，从而使得公司健康持续发展。
　　（2）研发支出与企业当期绩效显著负相关，这说明企业研发投入越多，当期绩效越差，这可能是由于研发投入需要经过较长的时间才能转变为有竞争的生产力。经过实证检验，发现研发投入与滞后两期企业绩效呈正相关关系。
　　（3）稳定型机构投资者投资的公司比交易型机构投资者投资的公司，研发支出对企业绩效的正相关关系要更为显著。这可能是因为稳定型机构投资者能够积极参与公司的管理与经营，减少管理层对公司资产的侵占，因此稳定性的机构投资者对公司的研发活动等自由裁量性投资具有显著的督促作用。而交易型机构投资者可能会着重强调当期收入，这将阻碍公司长远发展。

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第一章 绪论

1.1背景与意义

1.2研究内容、方法及创新点

第二章 文献综述

2.1机构投资者与研发支出的关系

2.2不同类型机构投资者与研发支出的关系

2.3研发支出与企业绩效的关系

2.4机构投资者异质性、研发支出与企业绩效的关系

第三章 理论基础与研究假设

3.1理论基础

3.2研究假设

第四章 实证分析

4.1样本及数据来源

4.2变量设计

4.3模型设计

4.4描述性统计

4.5相关性分析

4.6回归分析

4.7稳健性检验

第五章 研究结论与建议

5.1研究结论

5.2政策与建议

参考文献

致谢

在读期间公开发表论文（著）及科研情况