我国宏观经济变量与股票市场关系的实证研究

摘要

股票市场是实体经济发展到一定水平的自然产物，有效的股票市场的运行状况反映着实体经济的发展的一定程度。它是一国宏观经济的先行指标，有效把握股市运行，对一国制定有效的宏观经济政策、推动该国实体经济的发展有着重要的指导作用。此外，宏观经济对股市的影响也同样非常大。世界范围内任何新兴股市都离不开宏观经济的干扰。国家也需要通过宏观经济的调控来规范新兴股市的运行，使其健康发展。中国股票市场是社会主义市场经济的重要组成部分，1990年12月19日上海证券交易所的正式开业，标志着中国证券集中性有形交易市场运作的开始。在十多年的短暂发展进程中历经风雨，不断在艰难曲折中前进，其在国民经济中的地位也日益重要。中国股市的刚刚起步，在一定程度需要国家通过宏观调控来指导股市，但是国家的宏观调控不能过于盲目。调控之前，必须清楚我国股指与国内主要的宏观经济指标的关系。既要分析整体宏观经济对股市影响，又要考察各个主要宏观经济变量对股市的影响作用，研究宏观经济各个主要变量影响股票市场的途径与作用机制，进而有效的预测和引导股市对宏观经济环境做出反应。
　　 本文在确定具体的统计研究方法之后，首先采用了上证综合指数从1999年1月到2010年6月的月度收盘数据以及对应期间的宏观经济变量指标(包括工业总增加值增速、居民消费物价指数、利率水平、货币供应量以及先行指数等30个具体宏观变量指标)的月度数据，对该30个变量指标做了因子分析，找出了控制这30个变量的公共因子作为研究整体宏观经济的几个层面，然后通过对实证中所得到的几个公共因子与上证综合指数关系的影响分析，进一步得出了以下几个主要的结论：
　　 >1.在长期的大体宏观经济对股票市场的影响关系中，利率水平的提高会使得股市反向运行，而宏观总量水平增长、通货膨胀的加大以及大众对经济水平整体看好则会有利于股票市场正向波动；但在短期这种影响关系中，短期利率水平的增加会使得股票市场正向变化，而短期的通货膨胀的增大、宏观总量水平的增长以及短期内大众对经济运行状况的看好则会使得股市出现负向的变化。
　　 >2.在长期的所选主要宏观经济变量对股票市场的影响关系中，工业增加值增速的增长会使得股市反向的变动、银行间同业拆借加权平均利率的增加会使得股票价格上涨、财政收支差额的增加会使得股票市场的负向的变动、居民消费价格指数的增加会导致股票价格的降低、一致指数与先行指数变化都正向影响股票价格的变化；但在短期内，各主要宏观经济变量对股票市场的影响并不十分的明显。
　　 总的来说，文中所得到的结论总体上符合本文提到的宏观经济与股票市场关系的理论概述。