民营高新技术企业夹层融资问题探讨——以山西光宇半导体照明为例

摘要

随着全球化和知识经济的继续发展，我国的民营高新技术企业在经济发展中发挥着越来越重要的作用。它是供应新就业岗位的重要渠道，是众多企业家们成长磨练的重要选择，是科技进步发展的坚实后盾。可是，我国的民营高新技术企业融资的结构不是很理想，融通资金的能力比较弱，这就会严重影响我国民营高新技术企业的进一步发展。尤其是许多民营高新技术企业在经历了种子期和初创期的艰苦创业阶段，进入成长期后急需投入大量资金开拓市场和批量化生产，却苦于无法筹集到来源、结构和成本合理的发展资金。要不就是股权融资占比很高，导致控制权稀释的占比相对较大;要不就是优先债券融资不够，导致其在成长期的快速成长和扩大产能的需求得不到满足。融资有困难的问题现在严重干扰着民营高新技术企业的茁壮成长，这已经是阻止这类企业保留下来继续发展的第一大问题。所以，探讨如何攻克民营高新技术企业融资这一难题就显得格外重要。
　　夹层融资在20世纪70年代末逐渐开始在西方国家发展起来，而且在新巴塞尔协议公布后在欧美发达国家得到了长足的发展，这就为许多企业开辟了一条全新的融资渠道。夹层融资是居于优先债务与股本融资之间的一种全新的融资方法，其风险与收益都是在股本与优先债务这两种融资方法之间，并且其一些特点与目前我国民营高新技术企业的发展阶段比较吻合。夹层融资在许多西方发达国家已经成为了一种常用的融资方式，并且很好地帮助了许多中小企业解决了融资难问题，这就对我国民营高新技术企业融资难问题的解决提供了很好的思路。目前在我国，不管是从夹层融资的内在特征方面来考虑，还是基于我国外部金融环境方面来考虑，夹层融资未来很有可能是我国民营高新技术企业重要的融资方式之一。换而言之，夹层融资在我国的民营高新技术企业融资中运用是可行的。
　　在这个前提背景下，本文不仅采用了理论分析的方法来研究分析层融资在我国民营高新技术企业运用的可行性，而且还采用了案例研究分析的方法。本文首先从理论上论述了夹层融资的内涵、适用条件、动机和理论基础。然后对山西光宇在成长期运用夹层融资的案例进行介绍，主要是介绍山西光宇运用夹层融资的背景和汇发基金投资山西光宇的背景，以及简要介绍山西光宇运用夹层融资的过程。接着是案例分析部分，主要是从以下四个方面进行分析:(1)山西光宇运用夹层融资的动机;(2)山西光宇运用夹层融资的可行性;(3)山西光宇夹层融资项目的要素;(4)山西光宇运用夹层融资的效果。通过对案例的介绍分析，很好地证明了夹层融资在民营高新技术企业融资中起着非常重要的作用，在民营高新技术企业融资中运用是可行的。最后对夹层融资的发展提出一些具有建设性的建议:(1)构建完善的夹层融资服务中介体系;(2)建立有效的夹层资本退出机制;(3)构造多层次的资本市场;(4)健全夹层融资的法律制度。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景和意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 夹层融资内涵的相关研究

1．2．2 夹层融资作用的相关研究

1．2．3 企业运用夹层融资的可行性的相关研究

1．2．4 文献述评

1．3 研究思路与方法

1．4 论文框架

2 夹层融资相关理论概述

2．1 夹层融资的内涵

2．1．1 夹层融资的定义

2．1．2 夹层融资的本质特征

2．1．3 夹层融资的形式

2．2 夹层融资的适用条件

2．2．1 高成长性行业

2．2．2 高市场地位企业

2．2．3 稳定成长型企业

2．2．4 并购融资的企业

2．2．5 上市融资的企业

2．3 夹层融资的动机

2．3．1 需求动因

2．3．2 供给动因

2．4 夹层融资的理论基础

2．4．1 优序融资理论

2．4．2 控制权理论

2．4．3 代理成本理论

2．4．4 信号理论

3 山西光宇运用夹层融资案例介绍

3．1 山西光宇运用夹层融资的背景介绍

3．1．1 山西光宇半导体照明股份有限公司的基本情况

3．1．2 山西光宇运用夹层融资的环境分析

3．2 汇发基金投资山西光宇的背景介绍

3．2．1 汇发中国基金管理公司的基本情况

3．2．2 汇发基金进行夹层投资的环境分析

3．3 山西光宇运用夹层融资的过程简介

3．3．1 项目的调查阶段

3．3．2 基金公司的选择

3．3．3 夹层资本的引入

4 山西光宇运用夹层融资案例分析

4．1 山西光宇运用夹层融资的动机分析

4．1．1 外源融资的需求

4．1．2 扩大产能的需求

4．1．3 集中股权的需求

4．1．4 上市交易的需求

4．2 山西光宇运用夹层融资的可行性分析

4．2．1 山西光宇运用夹层融资的必要性分析

4．2．2 山西光宇运用夹层融资的可能性分析

4．3 山西光宇夹层融资项目的要素分析

4．3．1 夹层融资项目的实现形式

4．3．2 夹层融资项目的风控措施

4．3．3 夹层融资项目的其他要素

4．4 山西光宇运用夹层融资的效果分析

4．4．1 兴建工业园和引进先进生产线

4．4．2 加大对科研方面的投入

4．4．3 企业经营业绩大幅度提高

4．4．4 公司积极准备上市

4．4．5 完成股份制改革

5 研究结论与案例启示

5．1 研究结论

5．1．1 优序融资理论在企业融资时得到广泛运用

5．1．2 夹层资本基金对于融资企业有一定的要求

5．1．3 夹层融资能够满足民营高新技术企业成长期所需的资金

5．1．4 夹层融资适合运用于民营高新技术企业

5．2 案例启示

5．2．1 构建完善的夹层融资中介服务体系

5．2．2 建立有效的夹层资本退出机制

5．2．3 构造多层次的资本市场

5．2．4 健全夹层融资的法律制度

6 结束语

参考文献

致谢