台湾不动产证券化风险评估：基于REITs之研究

摘要

台湾不动产证券化条例自2003年7月23日公布实施来至2008年9月发行金额已逾1500亿元；而台湾有关不动产证券化之研究大都着重于探讨法令与制度面，没有投资风险评估之探讨，另外金融资产报酬的常态分配都有厚尾现象，但是对尾端分配中信息的了解相当有限，也造成在风险管理时估算与模拟上的困难。所以本文以台湾不动产证券化风险评估，使用变异一共变量法中历史波动率及极端值模型中GPD的方法共同检测REITs的风险值模型做为比较研究。 本文以10支台湾REITs做为研究对象，共区分为二类；第一类投资标的于海外、第二类投资标的于台湾岛内，为求资料的一致性，选取期间为2006年9月22日至2008年9月30日的所有日数据，共500笔交易日。以每日报酬率进行探讨风险值模型绩效评估。本研究假设期初持有的资产为2000万且投资于每种基金的权重是相等的，意函每日投资200万元在95％、97.5％与99％的信赖水平下所可能遭受的损失金额。 由机率分配及散布图中，可看出其分配具有尾端厚尾的特性，利用极端值理论从尾部机率很低的分配型态着手，可以解决在计算风险值时遇到的厚尾问题。 再经由回溯测试显示，于5％、2.5％与1％不同显著水平下的90个LR值，评估损失的风险值结果发现，极端值模型以61个接受虚无假设，远大于变异-共变量法的41个，由此可见极端值型较变异一共变数法来的理想。 实证结果显示，极端值模型在于捕捉极端事件的发生及估算风险值较大(亦意谓着较为保守)均优于变异一共变量法。

目录

文摘

英文文摘

论文说明:图表目录

声明

第一章 绪论

第一节研究背景

第二节研究的动机及目的

第三节文献回顾

第四节研究限制

第五节研究架构

第二章 不动产证券风险管理之介绍

第一节风险分类与风险管理

第二节基金公司的风险管理

第三节风险的传导机制

第四节风险值评估

第三章 台湾不动产证券化之探讨

第一节不动产证券化意义与发行目的

第二节台湾不动产证券化类型

第三节台湾不动产证券化条例说明

第四节不动产证券化基金概述

第四章 台湾不动产投资信托基金之风险管理及绩效分析

第一节台湾REITs基金管理绩效分析-投资海外

第二节 台湾REITs基金管理绩效分析-投资岛内

第五章研究方法

第一节基础的风险值模型

第二节极端值模型

第三节回溯测试

第六章实证研究

第一节研究设计及叙述统计

第二节基础风险值的实证结果：变异-共变量法(历史波动率)

第三节极端值模型：Extreme Value Model的实证结果

第七章结论与建议

第一节 结论

第二节建议

参考文献

附录

攻读博士期间发表的论文

后 记