控制权私有收益与股权结构及其它影响因素的实证分析——基于中国A股非金融类上市公司的经验证据

摘要

目前颇受经济学家关注的代理成本主要有两种:一是所有者与经营者之间的利益冲突所导致的代理成本；二是控股股东与其他中小投资者之间的利益冲突所导致的代理成本。
　　 随着股权的进一步集中,现代公司治理的焦点已经从所有者与经营者之间的委托代理关系转移到了大股东和小股东之间的利益侵占问题。“控制权私有收益”就是这个问题的核心。
　　 本文从我国上市公司的股权结构入手分析控制权私有收益的形成机制和影响因素,并选取2003-2007年间我国A股市场发生的825宗股权协议转让事件为研究对象,以非流通股股权转让为基础,计算得出了我国上市公司控制权私有收益平均为1.57％,其中控制权转移样本公司的控制权私有收益平均为3.60％,这一结果普遍高于发达国家的平均水平。通过建立模型分析控制权私有收益的影响因素以及股权结构与私有收益之间的关系,得出相应的回归结论:公司规模、第二至第五大股东持股比例之和、流通股比例与控制权私有收益均呈显著负相关,而资产负债率、转让股权比例、第一大股东持股比例、控股股东控制力、股权制衡度、股权离散度与控制权私有收益均呈显著正相关。最后在对实证结果进行分析的基础上,提出降低我国上市公司控制权私有收益的相关政策建议。