风险资本持股与股价崩盘风险——基于中国上市公司的经验证据

摘要

相比西方国家，中国的风险投资起步较晚，于20世纪80年代开始发展。之后随着经济的不断发展，再加上政府政策的支持，风险投资不断成长与发展，在中国资本市场上占据了越来越重要的地位，发挥了至关重要的作用。但是由于中国特殊的制度背景和经济环境，加上资本市场监管较弱，市场投机氛围浓厚，风险投资运作体系不够完善，近几年风险投资行业出现的暴利现象引起了人们的关注，对它的作用也产生了质疑。因此研究风险投资的作用机制十分有价值。同样，近几年股价崩盘现象也引起了广泛的关注，然而该领域的研究并不多，尤其是针对中国市场的研究更为匮乏。鉴于此，本文预期把这两个时下热门的话题联系起来，从风险投资这一日益重要的金融中介分析入手，研究风险资本持股对微观企业股价崩盘风险是否产生影响。
　　本文以截止到2011年12月31日全部A股上市公司为初始样本，经过一定的标准筛选后最终确定为2006-2011年我国1322家上市公司的数据为研究样本，共6599个观测值。在学习、总结和吸收国内外相关研究成果的基础上，采用描述统计，回归分析等实证研究方法，研究风险资本持股与股价崩盘风险的关系，并把风险投资分成四维影响力，进一步研究风险投资不同影响力特征对股价崩盘风险的影响。研究发现：（1）就我国上市公司而言，风险资本持股与股价崩盘风险呈现显著的正相关关系；（2）进一步研究表明风险投资联合影响力特征与股价崩盘风险呈现显著的正相关关系；（3）风险投资政府影响力、控制影响力和经验影响力则对股价崩盘风险没有显著影响。研究内容不仅对于金融理论的创新和发展具有重要意义,而且对于各国政府加强股市监管、防止股市崩盘和金融传染以维护金融稳定,以及对于投资者自身的风险管理也具有重要现实意义。

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1 绪 论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 主要内容及结构安排

1.4 本文创新之处

2 制度背景与理论基础

2.1 制度背景

2.2 理论基础

2.3 本章小结

3 文献综述与研究假设

3.1 文献综述

3.2 研究假设

3.3 本章小结

4 研究设计

4.1 样本选择与数据来源

4.2 变量设计和模型构建

4.3 本章小结

5 实证结果与分析

5.1 变量的描述性统计

5.2变量相关性分析

5.3 风险投资与股价崩盘风险的回归结果与分析

5.4 风险投资四种影响力特征与股价崩盘风险的回归结果与分析

5.5 本章小结

6 稳健性检验

6.1 限定中小企业板和创业板的回归结果

6.2 限定行业后的回归结果

6.3 本章小结

7 研究结论与启示

7.1 研究结论

7.2 研究启示

7.3 研究不足与后续研究方向

7.4 本章小结

参考文献

攻读硕士期间取得的科研成果

致谢