人民币在岸与离岸外汇市场价格引导关系研究

摘要

近两年，人民币汇率形成机制改革不断取得突破。同时，随着香港离岸人民币中心的建立，人民币离岸市场上的交易种类愈加丰富，交易规模不断庞大。在新的市场格局下，全面分析人民币在岸与离岸外汇市场间的互动与关联性具有重要意义。本文将人民币在岸即期、在岸远期、离岸NDF、香港离岸即期及香港离岸本金交割远期市场均纳入研究框架，在已有文献的基础上，进一步分析人民币在岸与离岸市场之间的关系。
　　文章以外汇市场有效性理论、利率平价理论为基础，探讨了外汇市场间的价格引导机制，介绍了人民币在岸及离岸外汇市场的发展概况，进而结合上述理论对人民币在岸及离岸市场的价格引导关系做出分析。接着，文章阐述了外汇市场价格引导关系的评价方法，通过多种计量方法对人民币在岸及离岸外汇市场价格引导关系进行实证研究，最终发现:在五个样本市场中，离岸NDF市场的价格引导作用最大，在岸即期市场处于第二位，其次是在岸远期市场，而离岸本金交割远期市场、离岸即期市场的价格引导能力比较弱。由此可见，如何提升境内外汇市场的影响力，强化境内外汇市场的本土优势，是我国在未来的汇率制度改革中不得不思考的问题。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景与意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究思路与方法

1．3 研究内容

1．4 本文的创新之处

2 概念界定与文献综述

2．1 概念界定

2．1．1 离岸金融市场

2．1．2 在岸金融市场

2．1．3 价格引导的内涵

2．2 文献综述

2．2．1 外汇市场相互关系的研究

2．2．2 在岸与离岸外汇市场关系的研究

2．2．3 市场间价格引导关系的研究

2．2．4 对于现有研究的总结与分析

3 在岸与离岸外汇市场价格引导关系的理论分析

3．1 外汇市场间价格引导关系的理论基础

3．1．1 外汇市场有效性理论

3．1．2 利率平价理论

3．2 外汇市场价格引导的机制

3．2．1 信息传导机制

3．2．2 价格发现机制

3．3 影响外汇市场价格引导关系的因素

3．3．1 市场参与者的行为

3．3．2 共有信息与私有信息

3．3．3 外部监管

4 人民币在岸与离岸外汇市场的概况及相互关系分析

4．1 人民币在岸外汇市场概述

4．1．1 在岸即期外汇市场

4．1．2 在岸远期外汇市场

4．2 人民币离岸外汇市场概述

4．2．1 离岸NDF市场

4．2．2 离岸即期市场

4．2．3 离岸本金交割远期市场

4．4 人民币在岸与离岸外汇市场价格引导关系的分析

4．4．1 在岸远期与离岸远期市场

4．4．2 在岸即期与离岸即期市场

4．4．3 在岸即期与离岸NIDF市场

5 人民币在岸与离岸外汇市场价格引导关系的实证分析

5．1 外汇市场间价格引导关系的评价体系

5．1．1 平稳性与ADF单位根检验

5．1．2 VAR模型

5．1．3 基于VAR模型的格兰杰因果关系检验

5．1．4 价格发现模型

5．2 人民币在岸与离岸外汇市场价格引导关系的实证过程

5．2．1 数据的选择与说明

5．2．2 描述性统计量的分析

5．2．3 单位根检验

5．2．4 基于VAR模型的格兰杰因果关系检验

5．2．5 Garbade-Siiber模型

5．2．6 实证结果

6 结论与政策建议

6．1 结论

6．2 政策建议

6．2．1 加强在岸外汇市场的建设，提升在岸市场定价能力

6．2．2 把握战略机遇，继续推进香港离岸人民币市场的建设

致谢

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文和出版著作情况