碳市场动态影响下核电投资的实物期权分析

摘要

全球气候变化和环境污染的重要源头是传统三大常规化石能源燃烧产生的二氧化硫、碳氧化物等排放物。现阶段，世界生产生活过程中对电力的需求，导致化石能源的总消耗量陡增。不断提高的化石能源的开采量达不到需求量的要求。作为一种新型能源，在环境方面，核能是清洁稳定的，不会像高碳化石能源产生环境排放污染物。在经济方面，初期投资较大，但由于发电成本较低，后期核电产业具有相当可观的经济效益。核能作为一种具有经济竞争力的清洁稳定的低碳能源，已成为世界相关国家解决能源供应的战略的一部分。
　　论文首先介绍了实物期权相关基本理论、布莱克——斯科尔斯期权定价模型以及用于模型解决的一般数值模拟方法——最小二乘蒙特卡罗模拟法。随后对企业的碳排放交易进行了阐述。
　　从企业投资角度，构建评估核电项目的投资决策模型。模型中考虑以下六种不确定性因素：核电投资成本、核能发电成本、核事故、核电企业环境成本、电力价格以及核能发电与火力发电相比较所显现出来的碳价值。对于市场联动机制下的核电成本和考虑供需调节系数的自由化电力价格进行蒙特卡罗随机模拟研究，从而使得核能发电成本和自由化电价的变化波动情况与现实更贴切。
　　本论文所述模型用于评估放弃期权下的中国浙江三门核电站价值。对考虑二氧化碳交易价值和不考虑二氧化碳交易价值这两种方案下的核电投资项目价值进行对比分析。结果表明考虑二氧化碳交易价值能够避免企业在投资决策上的失误，有利于企业在进行核电项目投资时做出正确的决定。
　　在三种电价机制下对浙江三门第三代核电站的价值进行评估并进行电价敏感性分析。结果表明实物期权理论能增加核电价值评估的灵活性，避免核电项目价值被低估。
　　在考虑二氧化碳交易价值和不考虑二氧化碳交易价值两种情境下，评估不同核电投资成本下的核电价值并进行敏感性分析。根据对比分析，进一步说明二氧化碳交易价值的加入能够增大核电项目运行过程中的现金流，使得企业在原先不会进行投资的阶段重新考虑进行投资，避免投资机会的错失，体现了核能发电在环境和经济方面的优越性。