加入商品期货后的投资组合优化研究

摘要

得益于国民经济的迅速发展，我国商品期货市场日益成熟，开始了由量变向质变的飞跃。随着机构投资者的日益壮大和人均国民收入的提高，商品期货将越来越多地出现在了投资者资产组合中，商品期货的金融属性也日益明显。那么，投资商品期货能不能给投资者带来效用改善？包括商品期货在内的最优投资组合又是怎样构成的？本文将致力于回答这一问题，其目的就在于给投资者进行投资决策提供科学信息。
　　在第2章借鉴国内外已有文献研究方法和研究成果的基础上，本文第3章采用张成方法检验商品指数基金和单种商品期货是不是股票和债券资产的张成，从而初步回答本文的基本问题。第 4 章在通用的均值-方差框架下，着力构建只含有商品期货的最优组合，同时考虑了加入无风险资产和允许投资者借贷投资的情形。第5章考察了商品指数基金和单种商品期货的引入对传统资产组合有效前沿的影响，直观地比较了加入商品资产前后投资组合的绩效表现，还考虑风险厌恶因素对投资组合构成的影响。第6章是本文的结论部分。
　　在利用我国股票、债券和商品期货市场的数据进行实证分析后，本文得出以下几个主要结论：第一，张成检验的结果不支持投资者投资商品资产，商品期货不会给投资者带来额外收益；第二，在均值-方差框架下，单纯有商品期货构成的最优投资组合中，各种商品期货的权重差别很大，对各种商品期货施加权重约束可以大幅降低组合风险；第三，在股票+债券的传统资产组合中加入商品指数基金不会显著移动有效前沿，而逐渐加入单种商品期货合约则可以逐步提升有效前沿的高度；第四，当考虑风险厌恶系数时，投资商品资产可以提高激进投资者投资的风险价值，但会降低保守投资者的风险价值。

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第1章 引言

1.1 选题背景及研究意义

1.2 研究框架及主要内容

1.3 研究方法

1.4 本文的创新点

第2章 文献回顾

2.1 资产配置

2.2 商品期货的投资价值

第3章 商品期货的投资价值：张成检验

3.1 张成的定义：随机贴现因子方法

3.2 均值-方差张成检验

3.3 样本数据选取

3.4 结果及其讨论

第4章 商品期货最优组合的构建

4.1 单种商品对商品组合的贡献

4.2 商品期货的最优组合

4.3 考虑无风险资产和借贷的商品期货组合

第5章 引入商品后的投资组合分析

5.1 股票和债券的有效前沿

5.2 加入商品指数基金后的有效前沿

5.3 加入商品期货后的有效前沿

5.4 考虑无风险资产和借贷的投资组合

第6章 结论与展望

致谢

参考文献