旅游上市企业融资结构对企业价值的影响——以2009-2013年A股旅游上市企业为例

摘要

文章以2009年到2013年A股的旅游上市企业为研究样本，借鉴并吸收西方经典的资本结构理论，用股权和债权两个维度去衡量融资结构，其中着重探究股权集中度、制衡度以及债务总体水平对企业价值产生的影响。
　　文章采用Pearson相关分析、偏相关分析、多元线性回归多种数理统计分析方法来探究旅游上市企业的融资结构现状，以及融资结构对企业价值的影响。
　　研究发现，(1)股权集中度和企业价值显著正相关，目前而言，近80％的旅游上市企业的股权集中度属于中度集中型或分散型，旅游上市企业可以进一步提高股权集中度，以更好地降本增效，提升企业价值。(2)股权制衡度和企业价值的关系不能一概而论，用Z5来描述股权制衡度变量时与ROE正相关，也就是说提高股权制衡度对企业价值提升有消极影响，用Z10来描述股权制衡度变量时与ROE负相关，即提高股权制衡度对提升企业价值有积极影响。深入分析这种看似矛盾的结果，得到了有价值而且符合实际意义的结果，企业应当兼顾效率和质量，实现又好又快的发展，公司治理应该呈现“被监督的权力”的局面，大股东之间既要能相互制衡和监督，解决大股东与小股东之间的代理问题，但又不能过分制衡，以免因为效率低下而与机会失之交臂。(3)负债的总体水平没有与企业价值出现单纯的一般线性关系但有着显著倒“U”型关系。这说明债权融资方式在旅游上市企业中起到了一定的税盾作用，还本付息的压力降低经理人员的自利行为，一定程度上提高负债融资比例有利于提高企业价值，但是当负债融资到达极大值时，再增加负债融资，则会使企业面临财务风险，降低企业价值，旅游上市企业应当根据自身的实际情况，合理地利用债权融资方式，趋利避害，使企业价值最优化。
　　这些实证结论也印证了有税MM理论、优序融资理论、代理理论等西方经典理论，这说明西方经典的资本结构理论能在一定程度上指导我国旅游上市企业的实践。

目录

摘要

1 绪论

1．1 研究背景

1．2 研究方法

1．3 研究框架

1．4 技术路径

2 国内外研究综述

2．1 概念的界定

2．1．1 融资结构的含义

2．1．2 企业价值的含义

2．2 国外研究回顾及评述

2．3 国内研究回顾及评述

2．3．1 融资结构对企业价值的影响研究评述

2．3．2 关于旅游上市企业的融资结构、企业价值的研究评述

3 理论基础

3．1 MM理论

3．2 权衡理论

3．3 代理理论

3．4 优序融资理论

4 研究设计

4．1 变量选择

4．2 研究假设及模型建立

4．3 样本的选取及数据的来源

5 融资结构对企业价值的影响实证分析

5．1 描述性统计分析

5．2 融资结构对公司价值的影响实证分析

5．2．1 融资结构与公司价值相关分析

5．2．2 融资结构对企业价值影响的回归分析

5．3 实证结果

6 结论及建议

结语

参考文献

附录

致谢

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