基于行为金融学视角的股票价值评估与公允价值问题研究

摘要

席卷全球的金融危机,使得有效市场假说(EMH)遭到了空前的质疑,人们似乎不像理论中的那样,能够理性的去评估股票价值,而行为金融理论,由于更加符合实际,则逐渐被人们所接受,同时,公允价值计量被指责为造成金融不稳定的罪魁祸首,有人甚至呼吁暂停使用。国内外学者已有了不少关于行为金融、股票价值评估、公允价值的研究成果,但是还缺乏对于它们之间的关系研究,而市场参与者是如何评估股票价值,公允价值对股票价值评估会产生怎么样的影响,也就成为本文的探究重点。
　　 股票市场参与者是非理性的,他们受制于心理活动的影响,会引起的系统性错误。本文借鉴国内外最新的研究成果,通过问卷调查统计分析方法研究发现,股票市场参与者普遍最注重宏观经济面的信息,认为中国股市是典型的“政策市”,因此它们会忽视财务报表信息等其它信息。股票市场参与者在股票价值评估时,由于心理偏差的影响,并不像理论中那样普遍使用折现现金流技术,而是更多的采用比较直观的市盈率、市盈率增长率等方法,并且,公允价值计量引起的损益变动,不会被市场参与者从利润中剔除掉,仍然依据未调整的利润来评估股票价值。同时,作者认为,公允价值是反映了非理性的市场参与者的情绪的价格,价格会频繁地波动并且偏离资产的基本价值,而且这种偏离是一种常态而非偶然。
　　 本文最后从政策和心理除偏两个方面给出了一些建设性意见。