制度环境下的两权分离与家族企业价值关系研究

摘要

国外学者研究均发现家族终极控股股东大多都通过金字塔结构等方式获取比其现金流权要大的控制权，造成了新的“两权分离”，加剧了家族企业的代理成本，严重影响着家族企业价值，同时国外学者还引入了外部的制度环境因素，发现好的制度环境有利于抑制两权分离对企业价值的负面影响。随着改革开放的深入，在中国特色的社会制度和经济环境下，我国家族企业也日益壮大。我国家族企业两权分离情况是怎样的，这种分离对家族企业价值有着怎样的影响？我国的制度环境能否保护中小股东的利益，保障家族企业价值的提升呢？
　　 本文以我国2006-2009年家族上市公司为样本，基于股权分置改革的时代背景，分别通过规范和实证的方法，结合公司治理的相关理论，分析了家族上市公司两权分离、制度环境对企业价值的影响，同时进一步检验了制度环境对两权分离与公司价值关系的影响作用。研究结论显示，家族上市公司两权分离度与企业价值呈负相关关系，制度环境则与企业价值呈正相关关系，制度环境的改善，有利于减轻家族终极控股股东两权分离对企业价值的负向影响。此外，独立董事的比例与公司价值的关系不显著或显著性水平较低，独立董事并没有发挥其应有的监督作用。
　　 因此，本文提出了优化股权结构，健全中小股东保护的制度体系，完善家族上市公司信息披露制度，加强对家族终极控制人的监督，建立中小股东民事赔偿制度以及鼓励家族企业整体上市等政策建议。这对于完善家族企业的公司治理，加强中小股东的保护具有重要的理论和现实意义。

目录

声明

摘要

插图索引

附表索引

第1章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 选题意义

1．2 文献综述

1．2．1 两权分离与家族企业价值

1．2．2 制度环境下的两权分离与企业价值

1．2．3 文献评述

1．3 研究方法和内容

1．3．1 研究方法和内容

1．3．2 结构安排

第2章 家族企业相关概念界定及理论基础

2．1 家族企业相关概念界定

2．1．1 家族企业的概念及在我国的发展

2．1．2 现金流权和控制权及二者的分离

2．1．3 制度环境的内涵界定

2．2 两权分离和制度环境的理论基础

2．2．1 委托代理理论对两权分离的解释

2．2．2 现代产权理论对两权分离的解释

2．2．3 控制权理论对两权分离的解释

2．2．4 法与金融理论对制度环境的解释

第3章 两权分离的理论分析与研究假设

3．1 两权分离与企业价值的分析及假设

3．1．1 两权分离的利益攫取效应

3．1．2 两权分离的利益支持效应

3．1．3 两权分离与企业价值的研究假设

3．2 制度环境与企业价值的分析及假设

3．3 制度环境下两权分离的分析及假设

第4章 家族企业两权分离的实证检验

4．1 研究设计

4．1．1 变量选取和模型构建

4．1．2 研究样本和数据来源

4．2 家族企业两权分离的回归分析

4．2．1 变量的描述性统计

4．2．2 变量的相关性分析

4．2．3 两权分离与企业价值实证分析

4．2．4 制度环境与企业价值实证分析

4．2．5 制度环境下两权分离的实证分析

4．2．6 不同制度环境下的分组检验

4．3 稳健性检验

4．3．1 引入知识产权保护指数的检验

4．3．2 基于知识产权保护指数的分组检验

第5章 解决两权分离问题的政策建议

5．1 优化股权结构

5．2 健全中小股东保护的制度体系

5．3 完善信息披露制度

5．4 健全内外部监督体系

5．5 完善中小股东的民事赔偿制度

5．6 鼓励家族企业整体上市

结论

参考文献

致谢

附录A 攻读硕士学位期间发表的论文及研究成果