总资产增长对超额股票收益的滞后影响研究

摘要

目前普遍认为，总资产的增长会引起会计收益的增长，而收益的增长又代表了企业价值的增长，因此股票价格也会随之增长。然而，在美国越来越多的研究发现，与资产扩张有关的活动，通常都会伴随着一个异常的低回报期，而与资产收缩有关的活动，往往紧跟着一个异常的高回报期。在我国，也存在很多类似的现象，如联想收购IBM的PC业务，上汽收购双龙，巨人集团在资产急剧增加后出现了很大的问题，德隆在迅速扩张后轰然倒塌，都传达着同样一个信息：资产的盲目扩张潜藏着巨大的危机。本文通过研究总资产增长对超额股票收益率的滞后影响，为企业管理者进行企业扩张或收缩的决策，外部投资者进行投资组合的选择提供一些参考。
　　 为了确定总资产增长影响的持续期间，本文首先分期测试了总资产增长对企业业绩的滞后影响，综合运用了多种模型筛选出了关键性的影响股票收益率的因素，在此基础上构建了本文可供检验的实证模型，运用FM回归法采用我国数据进行实证分析，通过研究发现，当期总资产增长对营业收入增长的影响一直持续到第四期（滞后三期），从第五期（滞后四期）开始，这种影响逐渐减弱；当期总资产增长对第四期（滞后三期）净利润增长的影响最为显著，对其他各期的影响都不显著；滞后三期的总资产增长率与超额股票收益率显著负相关；超额股票收益率对滞后三期的总资产增长率的变化很敏感；滞后三期的总资产增长率与账面市值比的交互变量与超额股票收益率显著负相关。
　　 本文提出了，股票收益率的影响因素很多，在国内引入了总资产增长率这个因素，并运用我国的数据进行了实证分析；进行了总资产增长对企业业绩的滞后影响研究，对可能滞后影响进行了分阶段测试，从而确定出了总资产增长对企业业绩的影响持续三期，尤其是对滞后三期的影响最为显著。并在此基础上构建了总资产对超额股票收益率滞后影响的模型，研究证实了滞后三期的总资产增长率对超额股票收益率有显著负向作用的假设。

目录

文摘

英文文摘

第1章 导论

1.1 研究目的和意义

1.2 国内外相关研究综述

1.3 研究内容和研究方法

第2章 股票收益率影响因素理论基础

2.1 资本市场上的财务信息效应

2.2 效率市场假说与会计信息的应用

2.3 资本市场异常现象相关理论

2.4 公司成长对股票收益率的影响

第3章 总资产增长对企业业绩的滞后影响研究

3.1 研究变量的选择和确定

3.2 研究模型的构建

3.3 数据来源及样本选取

3.4 总资产增长对企业业绩滞后影响的描述性分析

3.5 总资产增长对主营业务收入增长滞后影响的回归分析

3.6 总资产增长对净利润增长滞后影响的回归分析

3.7 总资产增长对企业业绩影响的研究结论

第4章 总资产增长对超额股票收益率滞后影响模型构建

4.1 理论模型的构建

4.2 研究变量的选择和确定

4.3 可供检验模型的构建

第5章 总资产增长对超额股票收益率滞后影响分析

5.1 研究范围

5.2 描述性统计分析

5.3 Pearson相关分析

5.4 FM回归分析结果

5.5 敏感度分析

5.6 稳健度测试

5.7 多重共线性和自相关性检验

第6章 结论与展望

6.1 研究结论与建议

6.2 研究展望

参考文献

致谢