异质信念下的股票价格波动研究

摘要

经典资产定价理论模型如CAPM模型、APT模型等一直作为主流经济学研究的核心，用于分析投资者的投资行为，但是随着更深入的研究，传统资产定价理论却难以解释现实证券市场中频现的金融异象如“股权溢价之谜”“动量效应之迷”等，行为金融将人的心理行为放大并与传统金融学相结合，专门研究行为对金融市场的影响。行为金融学同时研究主观概率的形成机制，而异质性则直接假定经济参与人在主观概率赋值方面具有异质性，相互之间可能存在差异性，并以此为基础研究这种差异对资产价格的影响。
　　本文首先界定了投资者异质性极其分类，然后分析了异质信念的传导机制，并且基于异质性后验信念对股票动态均衡价格做了研究，研究具体分为以下几个部分，第一小部分主要介绍异质信念对股票价格影响的静态模型，得出均衡价格的表达式，由于现实市场中股票价格的变动是一个动态过程，所以很有必要在静态模型的基础上引入动态模型，第二小部分主要延续静态模型的基本假设，引入投资者对t+1期价格预期偏离其基本价值的动态函数，经过一系列推导，得出动态均衡下股票价格的公式，同时，将异质性信念细分为乐观信念和悲观信念，让两种信念力量相互博弈对股票均衡价格形成的作用。同时，引入适应性交易者，更加表明了股票价格的动态变化过程。
　　其次研究DSSW模型，DSSW有两类投资者，一类为理性交易者，也叫知情交易者，另一类为噪声交易者。DSSW模型主要对存在理性交易者、正反馈交易者以及噪声交易者的股票市场中，具体细化三者之间的关系，并细分多个投资时期，由简单到复杂，从t=0期到t=n期具体分析三者之间动态博弃的过程以及如何引起股票价格的动态变化。
　　本文构建了多目标参数寻优模型，运用上海证券交易所综合指数收盘价计算了我国股票市场参数，时间跨度为2008年1月1日至2013年12月31日。为了更直观地表示出股票价格的变动情况，运用仿真的方法研究了存在正反馈交易者的DSSW模型中，噪声交易者占比变化以及正反馈投资者数量的变化对股票价格波动的影响，仿真后显示，噪声交易者在市场总体交易者中的数量与股票价格呈正比例变化;正反馈交易者在噪声交易者中数量多少的变化与股票价格变动没有明显的规律。

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第1章 绪论

1.1研究的背景和意义

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状

1.2.2国内研究现状

1.2.3国内外文献综述的简析

1.3文章研究的内容

第2章 异质信念对股票价格作用机理分析

2.1投资者异质性的界定

2.1.1投资者异质信念的定义

2.1.2投资者异质性的分类

2.2异质信念的形成机制

2.3投资者异质性后验信念对股票价格变动影响的研究

2.3.1 异质性后验信念下的资产静态均衡价格研究

2.3.2异质性后验信念下的资产动态均衡价格研究

2.3.3两种不同后验信念类型下的股票均衡价格研究

2.4本章小结

第3章 基于正反馈交易的DSSW模型研究

3.1 DSSW 基本模型

3.2引入正反馈交易者后的DSSW模型

3.2.1 基本模型假设

3.2.2 模型推导的铺垫

3.2.3 基本模型的推导

3.3引入正反馈交易者的DSSW的模型解释

3.4本章小结

第4章 基于异质信念股票价格波动的仿真检验

4.1基于正反馈交易者的DSSW模型的参数计算

4.1.1参数计算设计

4.1.2参数计算模型

4.1.3参数计算结果

4.2 仿真检验结果及分析

4.2.1非理性交易者占比的变化对股票价格变动的影响

4.2.2正反馈交易者占比的变化对股票价格变动的影响

4.3 本章小结

结论

参考文献

声明

致谢