政府干预、公司治理与国有上市公司过度投资

摘要

投资决策是企业成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础,然而近年来我国企业普遍存在非效率投资,过度投资即是重要的表现。在中国特殊的经济背景之下,政府在企业的投资决策中起着很重要的作用,且在中国国有上市公司中,政府的“掠夺之手”普遍存在,基于此背景,本文结合我国实际情况,研究了政府干预对国有上市公司的过度投资行为的影响。同时,由于公司自身的治理水平直接关系到企业的投资效率,因此本文还研究了国有上市公司的公司治理机制是否可以对政府干预行为进行自我保护,从而减弱或抗衡政府干预的问题。
　　具体而言,首先,本文运用政府“掠夺之手”的支持理论出发深入分析了政府干预企业过度投资的动机,为实证研究奠定了理论基础。其次,本文运用主成份分析构造出衡量企业自身治理水平的公司治理水平综合指数。然后以2006年至2011年A股非金融行业的上市公司作为初始样本,经筛选得到7240个研究样本。通过投资模型得出上市公司投资对公司的过度投资或投资不足水平,检验政府干预、公司治理与公司过度投资的相互关系,研究结果显示:
　　(1)政府干预水平与国有上市公司过度投资水平显著正相关,也即政府干预水平越强的地区,国有上市公司的过度投资越严重。
　　(2)当地方政府对国有上市公司施加干预时,自身的公司治理水平能够对过度投资行为产生抑制作用。
　　(3)此外,本文还发现,政府干预在某种程度上有助于避免或减少企业的投资不足现象。
　　本文的创新之处在于:
　　(1)在理论方面,本文结合公共治理与公司治理的研究视角来探讨公司过度投资行为,丰富了现有企业投资理论的研究。
　　(2)在实证方面,鉴于各种公司治理机制之间可能存在的相互影响,本文利用主成分分析方法构建了公司治理综合指数,以求更全面的探讨公司治理与政府干预对企业过度投资的共同作用。

目录

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第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.2 研究思路与方法

1.3 研究特色与创新

第2章 文献综述

2.1 公司过度投资的界定与测量

2.2 政府干预对公司过度投资的影响研究

2.3 公司治理对公司过度投资的影响研究

2.4 文献述评

第3章 研究假设和模型设计

3.1 理论分析和研究假设

3.2 过度投资行为的测量

3.3 公司治理指数的测量

3.4 研究模型

3.5 样本选取与数据来源

第4章 实证研究与分析

4.1 描述性统计

4.2 回归结果与分析

4.3 进一步的讨论

4.4 稳健性检验

第5章 结论、建议与展望

5.1 研究结论

5.2 政策建议

5.3研究局限与展望

参考文献