大宗商品价格的影响因素分析——基于金融化和递归VAR的视角

摘要

大宗商品作为战略性生产资源，其价格波动影响着国计民生，也影响着投资者的投资策略。实体经济发展需求对大宗商品价格波动起着极其重要的作用。随着经济金融化和金融衍生品的发展，大宗商品成为了具有跟股票、债券、现金等传统金融资产类似风险收益特征的金融资产，商品指数和管理资金的介入使大宗商品表现出了金融化的特征。研究大宗商品的金融属性和商品属性，分析实体经济发展需求和金融因素对大宗商品价格的影响，是很多学者关注的问题。 本文以1998年到2015年的季度数据为样本数据，考虑多个对大宗商品价格产生影响的金融变量，运用主成分分析法构造金融因素综合指标。以国内生产总值排名靠前的国家或地区作为全球代表，以其非建筑工业生产指数作为衡量对大宗商品实体经济发展需求的代理变量，通过构造VAR模型分析全样本期间实体经济发展需求和金融因素对大宗商品价格的影响，并构造递归VAR模型分析其动态变化过程。实证结果表明，首先，大宗商品存在金融化现象；其次，实体经济发展需求是造成大宗商品价格波动的主要原因，其中发达国家所起的作用比新兴市场经济体要强；最后，金融危机后，主要工业国家经济的复苏是造成大宗商品价格上涨的主要推力，而2014年第三季度开始，新兴市场经济体经济增速的放缓以及工业生产对商品价格的背离导致实体经济发展需求对大宗商品价格波动的贡献度有所下降，金融因素影响逐渐增强。

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Abstract

1.绪 论

1.1研究背景与研究意义

1.2研究思路与研究方法

1.3研究框架

1.4主要创新之处

2.文献综述部分

2.1实体经济发展影响大宗商品价格

2.2大宗商品金融化影响大宗商品价格

2.2.1大宗商品金融化

2.2.2大宗商品金融化影响价格

2.3本章小结

3.理论基础

3.1供求均衡论

3.2资产组合理论

3.3大宗商品市场金融化的机制分析

3.3.1商品指数投资

3.3.2资金管理者

3.3.3大宗商品期现货交易的新特征

3.4本章小结

4.金融因素综合指标构建及大宗商品金融化研究

4.1金融因素综合指标的构建

4.1.1指标的处理

4.1.2样本数据说明

4.1.3主成分分析法构建金融因素综合指标

4.2大宗商品金融化的实证分析

4.3本章小结

5.大宗商品价格影响因素的实证检验

5.1数据来源及描述性统计

5.2平稳性检验和格兰杰因果检验

5.3脉冲响应分析

5.4方差分解分析

5.5基于递归VAR模型的方差分解分析

5.6本章小结

6.结论与展望

6.1实证结论与建议

6.2不足之处及研究展望

参考文献

附录

在校期间发表论文清单

致谢