基于Malmquist-DEA的股票组合选择及期权期货动态对冲策略

摘要

面对复杂的股市如何选股，并且对其进行风险管理具有现实意义。本文选取近五年上证50ETF标的股季度数据，首先使用Malmquist-DEA指数模型对其进行选股构建优于基准的季度股票组合，同时对不同的资金分配方式进行检验。对所持有的股票组合进行风险管理，使用上证50ETF期权进行Delta对冲。当股票组合和ETF走势相关性低时期权对冲的效果并不佳。使用标的对冲受市场规则限制，需要进一步引入衍生品对所持有的期权进行对冲。为提高组合收益，对上证50ETF期权引入上证50股指期货进行风险管理。计算希腊值对期权头寸进行动态对冲，分析其风险收益结构，手续费等交易费用的影响以及波动率模型对于对冲效果的影响。 本文得出的主要结论有：（1）Malmquist指数模型在我国适用，构建的股票组合收益优于基准，效率得分资金配置方法优于等权重资金配置方法；（2）股票组合和上证50ETF相关性低时使用上证50ETF期权对冲效果较差，需进一步对期货进行风险管理；（3）引入上证50股指期货对50ETF期权进行动态对冲可大幅提高收益；（4）等权重移动平均模型在动态对冲表现最佳，Garch(1,1)在静态对冲中表现最佳。 本文构建了一个包含选股、资金配置、期权期货对冲的三阶段投资策略，创新点在于检验了Malmquist-DEA指数模型在我国股市的适用性以及对衍生品对现货进行风险管理的方式进行探索，为投资者利用衍生工具对于股票及股票组合进行风险管理提供策略选择。

目录

声明

1 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 上证50ETF期权及股指期货简介

1.4 文章结构安排

1.5 创新点

2 国内外文献综述

2.1 DEA方法文献综述

2.2 衍生品对冲文献综述

2.3 文献述评

3 基于DEA的上证50ETF标的股票投资组合构建

3.1 DEA方法及Malmquist指数模型概述

3.2 股票池的选取

3.3 输入输出指标的选择

3.4 结果分析

4 期权期货对冲策略设计

4.1 期权期货对冲概述

4.2 对冲预备

4.3 原始策略--固定时点期权对冲策略

4.4 改进策略--期权期货动态对冲

4.5 波动率模型检验

4.6 本章小结

5 总结和策略设计

5.1 研究结论

5.2 投资策略设计启示

5.3 研究展望

参考文献

附录

致谢