基于灰色期权调整利差的房地产信贷项目价值评价研究

摘要

房地产行业经过几年高速、非理性的发展后逐渐放缓了脚步，不合理发展的弊端也开始隐现，主要体现在近些年房地产信贷经济环境的恶化，尤其是政府对房地产行业“限贷”等金融政策的发布和实施，极大创伤了房地产的发展，也对商业银行的科学合理信贷决策提出了更高的要求。同时，今年3月12日中国人民银行行长周小川在全国“两会”上表示存款保险制度实施在即，放开存款利率上限是“最惊险的一跃”。正是这最后一跃，将对银行的经营环境带来严峻挑战，关于银行如何对申贷项目进行更加科学合理的价值评估成为一个亟待解决的问题。
　　本文站在商业银行的角度对房地产信贷项目进行价值评估，文章主要从以下三个方面进行论述:
　　首先，在阐述房地产投资特点及信贷理论的基础上分析了房地产信贷项目风险的成因，并总结和归纳了传统价值评价方法应用于房地产项目评估时的缺陷。
　　继而，探讨了房地产项目中包含的期权价值，针对建设项目投资分阶段问题分析和论证了复合实物期权在房地产项目价值评估中的可行性，并建立了房地产项目灰色复合实物期权的定价模型。
　　最后，由于存款利率自由化，存款利率的波动性增加，贷款项目的不确定性也将进一步增大。一方面存款利率下行，贷款项目价值增加;另一方面利率上行，银行所获得的实际利差会降低，甚至出现负利差。所以，本文通过期权调整利差的蒙特卡罗模拟过程，估计了银行在贷款项目中所承担的隐含期权价值，并在剔除了隐含期权价值后对项目的贷款决策做出重新判断。
　　在房地产贷款项目的价值评价过程中，不仅要通过复合期权挖掘项目的灵活性价值，使评估价值更贴近实际。同时，还要站在利率市场化这个新的背景下对贷款项目实际利差进行估计，从而判断银行在贷款项目中的盈利水平。通过对以上两种方法在贷款项目价值评价中的应用分析，为商业银行提供了一套更加全面的房地产信贷项目价值评估的体系。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 选题背景和研究意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 理论价值和实际意义

1．2 国内外文献综述

1．2．1 信贷项目价值评估理论

1．2．2 期权定价理论

1．3 问题的提出

1．4 研究思路、方法及主要创新点

1．4．1 研究思路

1．4．2 主要研究方法

1．4．3 主要创新点

第2章 房地产信贷理论及传统项目价值评价方法

2．1 房地产信贷理论

2．1．1 房地产信贷类型

2．1．2 房地产贷款的特点

2．1．3 房地产信贷风险的成因

2．1．4 房地产开发项目贷款评估流程

2．2 传统项目投资评价方法的介绍

2．2．1 静态指标

2．2．2 动态指标

2．2．3 传统项目评价方法的局限性

2．3 本章小结

第3章 基于灰色复合期权的房地产信贷项目价值评估

3．1 期权理论概述

3．1．1 金融期权概述

3．1．2 实物期权概述

3．1．3 实物期权与金融期权的联系与差异

3．2 实物期权的定价模型

3．2．1 B-S简单期权定价模型

3．2．2 Geske复合期权定价模型

3．3 构建房地产项目复合期权模型

3．3．1 房地产项目的复合期权特性

3．3．2 房地产项目中的复合期权

3．3．3 复合期权模型的参数说明

3．4 灰色预测模型对参数波动率的估算

3．4．1 参数波动率的计算方法

3．4．2 灰色预测模型的构建

3．4．3 参数波动率的计算

3．5 本章小结

第4章 基于期权调整利差的信贷项目价值评估

4．1 贷款项目评价中期权调整利差的应用

4．2 隐含期权执行边界的分析

4．3 期权调整利差定价基本方法

4．4 蒙特卡罗模拟在期权调整利差定价中的应用

4．4．1 蒙特卡罗模拟的应用

4．4．2 期权调整利差模型的构建

4．5 本章小结

第5章 实证分析

5．1 案例简介

5．2 传统NPV法的项目评估

5．3 信贷项目的灰色复合期权价值

5．3．1 项目中实物期权的识别

5．3．2 参数波动率的计算

5．3．3 项目的复合期权价值

5．4 信贷项目的期权调整利差价值

5．5 房地产贷款项目价值综合分析

5．6 本章小结

结论与展望

参考文献

附录

致谢

作者简介

攻读硕士学位期间发表的论文和科研成果