中国证券市场IPOs抑价实证研究

摘要

本文主要研究中国股市IPOs高抑价现象。经典研究IPOs抑价的理论与方法都在传统金融学的理论与框架下进行的，本文则从投资者的行为因素出发，应用行为金融学来研究中国股市IPOs高抑价现象。行为金融学是用心理学和社会学来研究金融市场的新兴学科，是由于传统金融学存在无法克服的缺陷的情况下出现的，以期望理论为基础，注重投资者决策的多样性，解决了许多传统金融学无法解决的金融异常现象。 本文首先阐述了噪音交易的有关理论，对中国噪音交易的情况做了描述，然后构建噪音交易模型，从模型的表达式研究噪音交易理论对IPOs抑价的初步解析。为了进一步研究IPOs抑价产生的根由和影响因素，本文继续从噪音交易理论出发，引入Derrien模型，在一定的假设基础上，构建基于投资者情绪的承销商的期望收益最优问题模型(IPOs抑价模型)，并对该模型求解，得出IPOs初始报酬率的方程式表达式，推导的结论是：IPOs的抑价程度(初始报酬率)随着投资者乐观情绪(噪音交易者的乐观情绪)的增加而变大。然后选取适当的投资者情绪指标，通过对A股2001-2008年IPO相关数据的统计和相关性分析，实证结果显示：IPOs抑价和投资者乐观情绪正相关，投资者情绪是导致IPOs抑价的重要行为因素。 最后本文围绕该结论，对其在我国证券市场上应用做了阐述，总结了我国IPO证券市场的情绪来源，对发行市场的参与各方包括普通投资者、承销商、监管层等提出研究结论的现实指导意义，重点是对监管层、发行制度的建议，目的是降低IPOs的抑价程度，制定和完善IPO发行政策，降低证券市场的发行风险，提高资本市场的资金配置效率。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

1.1研究背景和选题意义

1.1.1研究背景

1.2.2选题意义

1.2研究思路、内容及框架

1.3研究方法

1.4创新之处

1.5本章小结

第二章文献综述

2.1国外IPOs抑价研究综述

2.2传统IPO抑价理论在中国应用的有限性

2.3行为金融学理论

2.4国内文献综述

2.5本章小结

第三章基于投资者情绪的IPOs抑价模型

3.1噪音交易理论

3.1.1噪音与噪音交易者

3.1.2噪音交易的两大特征—信息聚集效应与正反馈机制

3.1.3中国噪音交易者

3.1.4噪音交易模型

3.1.5噪音交易模型对IPOs抑价的初步解析

3.1.6过度自信与噪音理论

3.2基于投资者情绪的IPOs抑价模型

3.2.1模型假设和构建

3.2.2模型推导

3.3本章小结

第四章投资者情绪影响IPOs的实证研究及应用

4.1 IPOs抑价指标

4.2投资者情绪指标的选择

4.2.1封闭式基金折价率(DIS)

4.2.2新股中签率(LWR)和新股上市首日换手率(TR)

4.3分析方法

4.4实证检验

4.4.1(LWR)和(TR)的检验

4.4.2(DIS)的验证

4.5结论应用和现实指导意义

4.5.1我国IPO市场的情绪来源

4.5.2我国IPO市场的情绪特点

4.5.3研究结论的应用和指导意义

4.6本章小结

结论

参考文献

附录

致谢