房地产行业上市公司资本结构影响因素的实证研究

摘要

自资本结构理论诞生以来，对资本结构问题的研究就从没间断过，对它的研究是具有重大理论价值和实践意义的。西方发达国家的学者对资本结构进行了理论和经验研究，但是直到现在，仍然有许多问题尚待解决。其中，对资本结构影响因素的研究，就是研究的一个重要方面，资本结构直接或间接的影响着如企业的资本成本、融资决策等。如果能够明确影响企业资本结构的因素，就可以针对这些影响因素，提出优化企业资本结构的可行性措施，使企业实现价值最大化。
　　 改革开放以来，我国经济发展迅猛，尤其是房地产行业，它对国民经济起着举足轻重的作用，同时房地产业是个资金密集性行业，不论是国家宏观经济政策、资本市场、还是公司本身特点都会影响其资本结构，因此对我国房地产上市公司的资本结构影响因素进行分析有重大的意义，并为我国房地产上市公司优化其资本结构提供参考。
　　 文章首先介绍了资本结构的基本理论，为后续研究提供了理论的基础。然后介绍了房地产上市公司资本结构的现状，总结我国房地产业的行业特征和资本结构特点。即负债融资较高，高于行业平均值，且以短期负债融资为主；融资渠道比较单一，以银行贷款为主；受宏观政策影响大。
　　 其次对房地产上市公司影响因素进行实证分析。第一步选取上海、深圳交易所2007-2010年101家房地产公司的财务数据。以资产负债率来表示资本结构，用2007-2010年样本公司的12个微观因素和2001-2010年的宏观经济的6个宏观因素为自变量。第二步对12个微观因素指标进行因子分析，得出7个主要因子。然后分别对7个主要因子、6个宏观因素指标分别进行多元线性回归分析，实证结果表明：在微观方面，房地产行业上市公司的偿债能力、股权结构与资本结构负相关；公司规模、抵押价值、成长能力、营运能力与资本结构正相关；在宏观方面，通货膨胀率、实际贷款利率和存款准备金率与房地产行业上市资本结构负相关；GDP增长率与资本结构正相关。
　　 最后，根据实证结果，本文提出了相关建议。微观层面，提高企业偿债能力；合理配置资产结构；注重企业规模；宏观层面，加强宏观政策调控；拓宽融资渠道；完善资本市场。