我国企业并购过程中目标企业定价研究——以我国啤酒行业为例

摘要

随着我国社会主义市场经济的发展和证券市场的完善，尤其在2006年公司股权分置改革以后，企业并购活动正逐步升级并走向规范化。一方面，目标企业的定价涉及企业并购的各个环节和主要内容，是企业并购的核心问题；另一方面，市场形势对目标企业定价将提出更高的要求。在这种情形下，研究企业并购中目标企业的定价问题，建立目标企业定价的理论与并购竞价方法体系，具有特别重要的理论与现实意义。 本文首先介绍了企业并购中目标企业定价的研究现状，研究的意义，给出了自己的研究思路。然后，介绍了传统的价值评估理论与方法，指出传统的价值评估方法忽视了企业并购整合后产生的协同效应价值与企业并购过程中的灵活性选择权的价值。针对传统价值评估方法的不足，笔者从价值增值的角度分析，引用新的价值评估理念与方法，即目标企业的并购价值应等于目标企业的资产价值、协同效应价值和期权价值三者之和。笔者认为价值评估的重点和难点在于对协同效应价值和期权价值的合理估算。 目标企业的价值评估与竞价以最终确定价格是两个不同的概念，后者为主并企业与目标企业在并购价格方面的博弈过程，目标企业的最终并购价格也是双方博弈的结果。本文主张用拍卖竞价的方式，引入市场力量来确定最终价格，旨在避免企业无效率并购，有效地实现并购优化资源配置的功能。 基于此，本文以“我国企业并购过程中目标企业定价”为主题，尝试性地对目标企业定价与竞价机制设计两个问题进行了理论和方法的探讨，在论文的第四章，笔者以我国啤酒行业并购案统计数据为依据进一步阐释目标企业定价理论的实务应用。 最后，本文针对我国存在的并购定价方面的问题，对并购中的行政干预、价值评估方法、对企业价值的认识以及评估机构和评估人员素质几方面进行了分析，并相应的给出了建议，推动我国的并购交易的有效发展。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

第一节研究背景

第二节并购定价理论文献综述

一、国外并购定价理论研究综述

二、国内并购定价理论研究综述

第三节研究思路和结构安排

一、研究思路

二、结构安排

三、文章的贡献

第二章 并购定价理论概述

第一节传统并购定价理论的概述

一、资产价值基础法

二、市场比较法

三、未来收益折现法

四、传统企业价值评估方法小结

第二节基于价值增值的目标企业价值评估方法

一、基于价值增值的目标企业价值构成

二、期权价值理论

三、基于价值增值的企业价值评估方法小结

第三节并购交易实际价格的确定

第三章并购拍卖机制理论

第一节并购拍卖机制

一、并购拍卖机制概述

二、密封式第一价格拍卖与密封式第二价格拍卖

第二节并购中拍卖机制的作用与我国并购交易现状

一、并购中拍卖机制的作用

二、我国并购交易市场现状

第四章我国啤酒行业并购历史与并购定价数据分析

第一节我国啤酒行业并购历史

一、我国啤酒行业发展背景

二、我国啤酒行业兼并重组动因

三、我国啤酒行业主要并购案概述

第二节我国啤酒行业并购整体数据分析

一、并购定价的统计数据分析

二、目标企业的产量数据分析

三、被并购的股权比例统计分析

四、我国啤酒行业并购整体数据分析小结

第三节我国啤酒行业并购定价具体数据分析

一、我国啤酒行业并购的每吨啤酒价格数据

二、我国啤酒行业并购的P／S数据

三、我国啤酒行业并购的P／E数据

四、我国啤酒行业并购的P／B数据

五、我国啤酒行业并购定价具体数据分析小结

第四节雪津啤酒并购定价分析

一、福建雪津啤酒简介

二、英博在我国啤酒市场的产业布局

三、雪津啤酒的并购定价分析

四、雪津啤酒并购过程中拍卖机制设计

第五章结论

第一节对于我国企业并购定价的思考

一、我国目标企业定价存在的问题

二、对解决我国并购定价问题的思考

第二节对我国并购拍卖机制设计的思考

一、我国企业并购拍卖市场存在的主要问题

二、对我国企业并购拍卖市场的建议

第三节论文的局限性

参考文献

后记