我国股票市场财富效应研究——基于消费者信心与广义虚拟经济的视角

摘要

随着我国股票市场的快速发展，股票市场波动对经济的影响吸引学者关注，其中股票市场的消费功能是股市市场作用的重要组成部分。股票市场消费功能即为股票市场财富效应，是指由于股票价格波动引起股票持有者财富总量实际货币余额发生变化，同时通过股价波动影响居民消费信心，最终引起居民消费支出发生变化的现象。
　　本文主要从股票市场的直接财富效应和间接财富效应这两个传导机制对我国股票市场财富效应进行研究。直接财富效应是指股票价格变化引起居民实际财富总量的变化，从而改变居民消费决策的传导机制;间接财富效应是指居民根据股票市场行情对经济形势进行判断，从而影响居民的消费信心，最终引起居民消费支出变化的传导机制。同时，股票财富作为虚拟财富的重要组成部分，随着虚拟经济的发展逐渐开始包含广义虚拟经济的财富属性，即股票财富除了体现其实际价值外，会包含更多的居民的心理因素，因此本文还结合广义虚拟经济的视角从居民的过度自信、财富幻觉、偏好、羊群效应等方面解释了股票市场财富效应的成因。
　　本文通过计量分析认为，无论从直接财富效应还是间接财富效应来看，我国股市财富效应都已经表现的较为显著;在股票市场间接财富效应传导机制中，消费者信心因素起到关键作用:此外，我国股票市场财富效应仅在长期保持均衡稳定，在短期内财富效应不显著且不稳定，股票市场财富效应产生作用有一个较长的滞后期，各变量通过短期调整逐渐趋向长期均衡。
　　最后，本文认为在虚拟经济时代，为更好发挥股票市场的消费功能，政府应当注重完善股票市场机制建设;同时，应当改善利益格局，保障广大中小投资者利益，稳定居民的市场信心;此外，还必须完善我国社会保障体系，加强居民的消费信心体系建设。

目录

声明

摘要

1 导论

1．1 问题提出及研究意义

1．1．1 研究背景及问题的提出

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 虚拟经济理论研究综述

1．2．2 股市财富效应研究综述

1．3 研究方法

1．4 研究内容与结构安排

1．5 创新点与不足之处

2 财富与股票市场财富效应

2．1 财富的概念

2．1．1 物质财富与虚拟财富

2．1．2 财富观的演进

2．1．2 财富标志的泛化与供应短缺

2．2 股票市场的功能

2．3 我国股票市场的发展及其消费功能

2．4 本章小结

3 股票市场财富效应的基础研究

3．1 财童效应的消费函数理论基础

3．1．1 绝对收入假说和相对收入假说

3．1．2 生命周期假说和持久收入假说

3．1．3 基于预期收入引入不确定性的假说

3．2 生命周期-持久收入假说(LC-PIH)

3．3 股市财富效应的特征、传导机制及影响因素

3．3．1 特征

3．3．2 传导机制

3．3．3 股市财富效应的影响因素

3．4 股票市场财富效应的广义虚拟经济解释

3．4．1 信念

3．4．2 厌恶损失

3．4．3 羊群效应

3．5 本章小结

4 我国股市财富效应实证研究

4．1 模型构建

4．1．1 直接财富效应与间接财富效应

4．1．2 消费者信心指数(Consumer Confidence Index，CCI)

4．1．3 模型确定

4．2 间接财富效应与直接财富效应实证分析

4．2．1 变量选取

4．2．2 数据来源及季节调整

4．2．3 单位根检验

4．2．4 协整检验与协整方程

4．2．5 Granger因果检验

4．2．6 向量误差修正模型(VEC)分析

4．2．7 脉冲响应函数与方差分解分析

4．3 实证结论

5 结论与政策建议

5．1 基本结论

5．2 政策建议

参考文献

致谢