约束性高管更换与上市公司绩效的互动效应研究

摘要

在激烈竞争的市场环境中，约束性高级管理人员更换是公司控制机制发挥作用的结果。本文旨在研究我国上市公司的约束性高级管理人员更换与公司经营业绩之间的互动关系，检验上市公司高级管理人员监督约束机制的有效性。 本文在国内外文献综述的基础上，通过机理分析，探讨了业绩水平、董事会特征、公司规模和负债比例、高管兼任状态等对约束性高级管理人员更换的影响机理。在实证检验中，本文根据我国上市公司更换高级管理人员原因披露的情况，给出我国约束性高级管理人员更换的概念，确定发生约束性高级管理人员更换的公司的研究样本，并按照一定的原则选择了未发生约束性高级管理人员更换的控制样本公司。本文选取了净资产收益率、线下项目合计数等五个绩效指标，通过（分别）建立公司规模、资产负债率及高管兼任状态与约束性高级管理人员更换的回归模型进行实证研究，结果发现：约束性高级管理人员更换与公司业绩负相关；从长期来看，约束性高级管理人员的更换并未带来公司业绩的大幅度提高；约束性高管更换一年后，公司的业绩出现的大幅度上扬大部分归因于离任高管和继任高管的盈余管理；高级管理人员同时兼任公司董事长时，会显著地降低约束性更换高级管理人员的可能性；公司的规模与约束性高级管理人员更换的可能性存在负相关关系；公司的负债水平与约束性高级管理人员更换的可能性存在正相关关系。针对机理分析和实证检验的结果，为加强对高级管理人员的监督约束，本文从加强内部控制机制、健全经理人市场等方面，提出了相关政策建议。