股票收益率影响因素的实证研究——基于中国A股市场的面板数据回归

摘要

在瞬息万变的股票市场中，股票收益率的高低取决于各种各样的影响因素。这些因素既包括各种公开披露的信息，也包括未经披露的内幕信息，还包括非理性行为。在众多因素影响下，到目前为止并无任何模型能够精确地反映股票收益率的形成和变化机制。而且，一直以来股票收益率都是股票市场投资者关注的焦点，也是上市公司和股票市场监管者密切注意的对象。相较于欧美各发达资本主义国家，我国的股票市场起步较晚，体制机制也并不成熟，因此许多在发达国家股票市场得到印证的理论在我国并不适用。同时，由于我国公司治理结构以及投资者的专业程度与欧美等国相差甚远，我国的股票市场具有一定的独特性。有鉴于此，本文决定从公司财务数据、股票交易数据和公司治理结构三个方面，选取其中有代表性的变量，探索其对股票收益率的影响程度。
　　本文在对国内外相关文献进行回顾后，选取2007～2011年间567家A股上市公司为研究样本，选择相关解释变量构造面板数据模型并对其进行相关性分析，然后从中选取有代表性的解释变量进行新模型的构造，最后对样本整体进行回归分析，并分行业对样本中最大的三个行业进行回归分析。结果证实：(1)选取的18个指标中，有一部分指标之间存在较严重的线性相关，因此对18个变量的面板数据回归分析存在较大误差，必须对指标做相关性分析。(2)对样本整体而言，市值、每股净资产、净资产收益率、营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率、股票平均价格、股票交易量、股权集中度、行业共计10个变量对股票收益率有显著影响。(3)行业不同的企业其股票收益率的影响因素有显著差异，并与各个行业的特色相符。
　　基于以上分析，不论是上市公司财务数据、股票交易数据还是公司治理结构，都对公司的股票收益率有显著影响。投资者在进行投资决策时应当理性决策，充分考虑所投资的公司的公开披露信息，并选择自己较为熟悉的行业进行投资，才能获得较高的股票收益；上市公司应当杜绝虚假信息披露，尽量减少信息不对称的情况，真正为股东利益负责；股票市场监管机构应该督促上市公司做好信息披露工作，并对股票收益率的异常波动提高警惕，从各个影响因素入手寻找可能存在的问题。

目录

封面

中文摘要

英文摘要

目录

1 绪 论

1.1 选题背景和意义

1.2 研究内容、方法与框架

1.3 本文的创新点及主要贡献

2 理论回顾及文献综述

2.1 股票收益率影响因素的文献综述

2.2 面板数据模型的相关探讨

2.3小结

3股票收益率分析模型的构建

3.1 研究方法设计

3.2 变量设计

3.3 模型初步构建及回归分析

3.4 小结

4股票收益率影响因素的实证分析

4.1 数据描述性统计与检验

4.2 变量相关性分析

4.3 模型回归分析

4.4 分行业回归分析

4.5 小结

5 结论、建议与展望

5.1 结论

5.2 相关建议

5.3 展望

致谢

参考文献

附 录