风险平价策略在大类资产配置中的应用

摘要

2016年公募FOF（Fund of Funds）被引入我国市场，推升了“资产配置”的热潮。截至2016年底，公募基金总资产规模进一步扩张，突破9万亿元高点;私募基金总资产规模达到10.24万亿元。在现今的资产管理时代下，投资者愈加重视对资产配置策略的选择。“风险平价策略”是目前国内外投资市场上主流的大类资产配置策略之一，该策略的资产配置理念是：以资产组合中各个资产对整体的风险贡献度相等为原则，为每个资产分配权重。本文以风险平价策略作为研究对象，介绍了该策略在大类资产配置中的应用方法，并简要介绍了耶鲁模式、均值-方差模型等几种常用的资产配置策略。
　　本文使用中证800指数、恒生指数、纳斯达克指数等七类资产构建资产组合，搜集七类资产2008年至2016年期间的每日收盘价数据，对原始数据进行缺失值填充、数据均值化处理，将处理后的数据代入风险平价模型，输出不同持仓期内的资产配置权重。最后，对资产组合的业绩表现进行回测，并与使用等权重配置策略的对照组进行对比。风险平价模型的核心是各个资产风险贡献度相等，因此求解资产配置权重的问题是求解带有约束条件的非线性规划问题，本文使用 SQP（sequence quadratic program）算法进行求解。
　　本文还对传统风险平价策略进行了三个方面的改进：①引入“风险预算”概念，即事先对资产组合中的某一项或多项资产，设定可接受的风险贡献度区间，在风险预算的约束下，求解各资产间风险贡献的差异最小时的资产配置权重；②根据本人对市场走势的分析，对模型的参数进行调整，以提高投资收益率；③投资中使用杠杆工具。

目录

1 绪 论

1.1 研究背景及研究意义

1.2 研究思路及研究内容

1.3 国内外研究概况

1.4 改进与创新

2 风险平价策略论述

2.1 风险平价策略介绍

2.2 风险平价策略的数学模型

2.3 风险平价模型求解算法

3 风险平价策略在大类资产配置中的具体应用

3.1 大类资产配置简述

3.2 风险平价策略与其他大类资产配置方法的比较

3.3 风险平价策略在大类资产配置中应用思路

3.4 风险平价模型中数据处理过程

4 实证分析

4.1 风险平价策略在大类资产配置中的应用实例

4.2 实例中风险平价策略应用结果

4.3 实例中风险平价策略的改进

5 总 结

5.1 研究结论

5.2 研究不足

致谢

参考文献