我国国债利率期限结构研究——基于银行间债券市场的视角

摘要

随着加入世界贸易组织时开放金融市场承诺的兑现，我国已经逐渐与全球经济及全球金融市场接轨，外部的经济波动与国际资金的流动已越来越深刻的影响到我国的经济发展。在这种情况下，市场需要一个控制风险的利率基准，政府需要一个能够有效协调财政政策与货币政策介入市场调控市场的手段。而国债利率期限结构作为固定收益证券以及其他资产定价的基准，正好满足了市场和政府的需要。 经过20多年的努力，我国国债市场在国债发行、流通和管理等各个方面的改革与发展成就斐然。随着国债品种的不断丰富，期限结构的日益完整，参与主体的日趋多样化，国债二级市场尤其是银行间债券市场的影响力日益增强，隐含在国债价格中的利率期限结构的基准作用和市场导向作用日益凸现，为拟合更加准确的国债利率期限结构创造了条件，也使我们能够通过国债利率期限结构更准确地判断利率走势和预测远期利率，更有效地实施财政政策与货币政策。 目前，对于利率期限结构的研究，国外不仅起步早，而且已经有很多较为成熟的理论与模型，这为分析我国国债利率期限结构提供了丰富的理论与实践借鉴。然而，考虑到我国国债市场发展的实际情况，直接应用国外理论模型难以得出切合我国国债市场实际的结论。鉴于此，本文借鉴国际上两个较为成熟的估计模型，结合我国国情，对我国国债利率期限结构进行实证研究。 文章首先对利率期限结构的相关理论进行了较为详尽的述评，分别介绍了用于构建利率期限结构的静态估计和动态模型。在此基础上，比较了交易所和银行间债券市场的不同特征，选择了较具有代表性的银行间债券市场的国债交易数据，分别采用多项式样条法(3次样条法和4次样条法)以及Nelson-Siegel-Svensson扩展模型，取数据中的实证性国债进行实证分析，得出了相应的即期利率曲线，理论价格以及其与实际价格的价差，并根据实证得到利率期限结构对验证性国债进行了验证。通过对估计模型得出的结论进行了比较，指出Nelson-Siegel-Svensson扩展模型更能适合我国国债市场的发展状况。 最后，针对估计模型的实证结果，结合我国经济发展的大环境以及债券市场发展的实际情况进行分析，提出通过统一国债市场；加快我国利率市场化进程，合理转变我国国债市场利率地位；完善国债发行期限结构；恢复国债期货，增加衍生品的推出；向境外投资者进一步开放债券市场等措施，来完善我国国债利率期限结构。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章绪论

1.1研究的背景

1.2研究的目的和意义

1.3研究的现状

1.3.1国外文献综述

1.3.2国内文献综述

1.4研究方法及创新

1.4.1研究方法

1.4.2论文创新之处

1.4.3须进一步深入研究之处

1.5论文框架

第2章利率期限结构理论

2.1利率期限结构的含义

2.1.1利率期限结构和国债收益率曲线

2.1.2国债利率期限结构的曲线形态

2.2利率期限结构的形成假设

2.2.1预期理论

2.2.2流动性偏好理论

2.2.3市场分割理论

2.2.4优先置产理论

第3章利率期限结构模型的构建

3.1几个基本概念的界定

3.1.1远期利率

3.1.2久期

3.1.3凸性

3.2利率期限结构的静态估计

3.2.1息票剥离法

3.2.2样条估计法

3.2.3 Nelson-Siegel-Svensson扩展模型

3.2.4三种估计方法的比较

3.3利率期限结构的动态模型

3.3.1均衡模型

3.3.2无套利模型

第4章国债利率期限结构的实证分析

4.1模型的选择与数据的选用

4.2样条估计模型

4.2.1 3次样条法

4.2.2 4次样条法

4.3 Nelson-Siegel-Svensson扩展模型

4.4估计模型的比较分析

4.5对结果的分析

4.5.1从实证角度分析结果

4.5.2从经济运行角度分析结果

第5章完善我国国债利率期限结构的政策建议

5.1统一国债市场

5.1.1统一国债市场的意义

5.1.2统一国债市场的步骤

5.2加快利率市场化的进程，合理转变我国国债市场利率的地位

5.3完善国债发行期限结构

5.4恢复国债期货，增加衍生品的推出

5.5向境外投资者开放债券市场

结论

注释

参考文献

附录

在校期间的科研成果

致谢