风险投资对高新技术企业发展影响研究——以创业板IPO企业为对象

摘要

作为高新技术企业在初创时期的重要募资途径，风险投资为高新技术从科研成果向商业化的商品或服务转化提供了重要的资金保障，而风险投资在高新技术企业成长成熟的过程中，以其相对成熟专业的经营理念及管理方式渗透进企业的发展过程中，参与企业管理、控制风险、提高绩效。创业板作为风险投资的退出渠道之一，不仅为高新技术企业募集到了更多的资金，而且使得风险投资从中获得收益，并将所获收益转化为新一轮的投资，形成循环。
　　 本文第一章从高新技术企业、风险投资及创业板的概念分析入手，分析了高新技术企业的含义及特点，风险投资的概念及特征和创业板市场的概念和作用，并以文献综述的方式回顾了中西方学者在该领域的研究成果。本文在第二章深入分析了风险投资对高新技术企业发展的影响。首先介绍风险投资的运作流程及各流程对高新技术企业的作用机制，其次对我国的风险投资、高新技术企业及创业板的发展现状进行描述，最后研究讨论了我国风险投资、创业板市场与高新技术企业的互动发展关系。第三章探讨了风险投资对高新技术企业IPO作用的理论模型——认证监督效应和逆向选择效应，通过文献综述回顾并总结了学者们对这两种效应分别作出的实证分析及得出的理论成果，将其作为本文的理论基础，并由此提出了本文的研究假设。第四章为本文的实证部分，也是本文的重点，通过选取截止2011年12月底在创业板上市的281家企业作为样本，根据招股说明书确认其是否有风险投资背景，筛选出有风险投资背景的上市公司156家和无风险投资背景的上市公司125家，对这些公司上市前后的财务绩效进行对比研究并进行创业板上市公司IPO抑价率和IPO后长期股价绩效的影响因素线性回归分析。得出的主要结论是有风险投资背景企业的抑价率高于无风险投资背景的企业，且风险投资占股比例越高，抑价率越低:无风险投资背景企业的长期股价绩效优于有风险投资背景的企业，且风险投资占股比例越高，长期股价绩效越差。实证分析的结果验证了风险投资的逆向选择效应。而对于其他诸如换手率、IPO费率、上市公司收入规模、发行规模的考察，也同时得出了一些相关结论:那些IPO前监管审计严格的企业，其发行费率较低，获得较低的抑价率及较高的长期股价绩效。最后，本文结合上述结论及中国风险投资市场的现状从政府、市场、人才、法律等方面给出了建议，以期对我国的风险投资事业、高新技术企业和创业板的发展提供参考意义。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景和意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 国外研究现状

1．2．2 国内研究现状

1．3 相关概念概述及理论概述

1．3．1 高新技术企业的含义及特点

1．3．2 风险投资的含义及特征

1．3．3 创业板市场的含义、特点及作用

1．4 研究的内容和方法

1．5 论文创新之处

第2章 风险投资对高新技术企业发展影响分析

2．1 风险投资的运作流程以及对高新技术企业的作用机制

2．2 我国风险投资、高新技术企业及创业板的发展现状及互动关系

2．2．1 我国风险投资的发展现状

2．2．2 我国创业板现状

2．2．3 我国风险投资、创业板市场与高新技术企业的互动发展

第3章 理论分析与研究假设

3．1 风险投资的介入对高新技术企业IPO作用的理论模型

3．1．1 风险投资的认证监督效应理论

3．1．2 认证监督效应的理论分析

3．1．3 风险投资的逆向选择效应理论

3．1．4 逆向选择效应的理论分析

3．2 研究假设

第4章 风险投资对创业板上市企业IPO的实证分析

4．1 样本选择及数据来源分析

4．2 研究指标选取

4．2．1 财务研究指标的选取

4．2．2 IPO企业上市特征指标选取

4．3 描述性统计

4．3．1 创业板上市公司数量及有无风险投资背景企业统计

4．3．2 按行业分类的样本公司情况描述性统计

4．4 有无风险投资背景的创业板上市公司价值均值检验

4．4．1 研究方法

4．4．2 创业板上市公司风险投资与上市公司财务绩效均值检验

4．4．3 风险投资与创业板上市公司IPO市场表现均值检验

4．5 风险投资行为对创业板企业IPO的作用效应检验

4．5．1 与风险投资相关的解释变量

4．5．2 与上市公司相关的解释变量

4．5．3 与市场相关的解释变量

4．5．4 回归模型

第5章 结论、建议与展望

5．1 本文主要研究结论

5．2 促进我国高新技术企业风险投资的建议

5．3 本文的不足与展望

参考文献

致谢

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