贸易、资本双视角下人民币有效汇率指数的构建与分析

摘要

随着全球化经济的发展，各国之间经济往来愈发密切与复杂，此时传统的双边汇率已不能完全反映一国货币在整体经济环境下的价值变动，因此很多国际组织以及各国相关金融机构已经开始编制有效汇率指数。但是目前官方公布的指数均是在贸易视角下编制，在各国资本项目逐渐放开的环境下，将资本因素考虑在内也是很有必要的，所以本文在各国指数编制方法以及以往学者的研究基础上构建了基于贸易、资本双视角下人民币实际有效汇率指数，并对其进行实证分析。 首先，综合介绍了贸易视角以及资本视角下的指数构建流程，包括样本国的确定，权重的设计，平减指数的选择以及发布频率的确定等各方面。然后，在构建人民币实际有效汇率指数时，为了更好地进行对比分析，本文分别进行了月度和周度的贸易视角下以及贸易、资本双视角下的有效汇率指数的编制。其中，在出口权重的计算上分别使用了现在比较广泛的双边贸易加权模型以及双重加权模型，所以一共构建了四种人民币实际有效汇率指数。通过对比发现，由于第三方市场竞争因素的存在，双重加权模型计算的有效汇率指数略小于双边贸易加权模型的结果；由于资本流动因素的存在，双视角下计算的有效汇率指数略低于贸易视角下的结果。除此之外，本文选取了国际清算银行发布的BIS人民币有效汇率指数以及外汇交易中心发布的CFETS人民币有效汇率指数与本文构建的指数进行对比分析，可以发现由于指数的样本国以及权重的不同会存在一定的差异，但是在大概走势以及节点上还是一致的。最后，本文使用协整与误差修正模型进行了人民币实际有效汇率指数对贸易顺差影响的实证分析，协整关系表明我国的贸易顺差与贸易对手国的收入、人民币实际有效汇率指数及其波动率均具有一定的关系。

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