高频交易的模式、影响和监管

摘要

虽然高频交易都有报撤单速度快、持仓时间短、系统延时敏感的特征，但它实际上包含众多不同的交易策略：机构投资者可以用它降低交易成本，做市商可以用它提高市场流动性并实现风险管理，投资者可以用它进行量化投资决策分析，也有少数高频交易策略会被用来扰乱市场秩序。经过研究，大部分研究者认为高频交易提高了市场流动性，而并没有增加市场波动率；但对其是否会引发市场风险暂时存在争议。因此，在对高频交易进行监管时，应该对不同的高频交易策略进行区别对待，将扰乱市场秩序的策略和正常的策略区别对待，从而在监管中达到趋利避害的效果。在中国，随着金融市场的不断创新和发展，高频交易发展所需的外部环境已逐步成熟。特别是2010年4月股指期货上市使中国股票市场具备了完善的套利机制，高频交易在中国将进入一个快速发展的阶段。如何评估高频交易对市场的影响并对其进行监管是摆在学术界和监管当局面前的一个新课题。尽管国外已经进行了一些相关研究，但是离真正能指导实践尚有距离。而且，由于国内外市场在交易机制等方面的不同，国外的研究结论也不能完全照搬到中国，指导中国的监管实践。这就要求深入了解在中国市场上高频交易的主要模式，并研究在国内特定的市场条件下高频交易市场的影响，从而在监管中做到有的放矢、趋利避害，充分发挥虚拟经济对实体经济保驾护航的作用。