机构投资者与应计异象——来自A股市场的证据

摘要

Sloan（1996）认为，天真投资者无法区分上市公司盈余中应计项目和现金流不同的持续性，从而导致应计异象的产生。那么成熟的投资者，如机构投资者，能减少应计异象吗？本文使用2003年至2009年的我国A股上市公司为样本，在Collins（2003）的实证设计基础上，分别以所有机构投资者持股比例和使用积极投资策略的机构投资者持股比例来衡量证券的投资者成熟度，对此问题进行了研究。本文的结论与之前的研究一致，发现我国证券市场存在显著的应计异象，但是机构投资者整体而言并未能减少应计异象，反而使其有所增加。但是，机构投资者中使用积极投资策略的投资者对应计项目和现金流能够进行合理的定价，说明其在投资过程中有效地利用了会计应计信息，减少了应计异象。