终极股东控制、资本结构与公司治理

摘要

以2002-2009年我国民营上市公司1720个观测值为样本，本文对终极股东控制下的上市公司资本结构选择问题进行了理论分析与实证研究。结果发现，终极股东控制力与公司资本结构显著负相关，终极股东控制权和现金流权的偏离度与公司资本结构显著正相关。这表明，在我国民营上市公司中终极股东采用负债融资的控制权防守动机与利益转移动机并存。另外，研究还发现对终极股东产生制约作用的股权制衡程度、董事会独立性等公司治理变量与资本结构正相关，这表明公司大股东和独立董事倾向选择高负债治理终极股东行为。