一种计算含权债券估值和指标的系统

摘要

本发明属于金融信息及数据处理技术领域，尤其涉及一种计算含权债券估值和指标的方法和系统。它解决了现有估值技术不够贴合市场实际情况等技术问题。本发明所提出的系统包括数据收集模块、数据清洗模块和计算模块，其中计算模块包括债券分类、估值计算、推荐方向计算、债券指标计算子模块。相比于其他含权债券计算方法，本发明具有更简洁的计算过程，复杂程度低，更贴合中国债券市场中含权债券的交易惯例。

说明书

技术领域

本发明涉及一种计算含权债券估值和指标的方法和系统，属于金融信息及数据处理技术领域。

背景技术

含权债券是附带发行人和投资人双方事先约定权利的债券，约定权利一般包括发行人赎回权、投资人回售权、发行人调整票面利率权，其中，发行人赎回权是指发行人可在约定时间按照约定价格赎回债券的权利，投资人回售权是指债券投资人可在约定时间按照约定价格回售债券的权利，发行人调整票面利率权是指发行人可在约定时间调整债券后续票面利率的权利。目前，市场上的含权债券种类主要包括仅含投资人回售权债券、仅含发行人赎回权债券、含投资人回售权和调整确定幅度票面利率条款债券、含发行人赎回权和调整确定幅度票面利率条款债券、含投资人回售权和发行人调整票面利率选择权债券。

对于含权债券的估值，由于需要处理行权情况，主要采用叉树法(二叉树或三叉树)和蒙特卡洛模拟法进行计算。这两种方法在金融领域被广泛采用，主要思想都是首先构建利率路径，然后依据利率路径确定未来现金流，进行贴现最终得到含权债券的价格。但是，叉树法和蒙特卡洛模拟法涉及逐个节点的计算，在分析处理过程中计算量大、复杂程度高。同时，采用叉树法和蒙特卡洛模拟法对含权债券进行估值，估值形式是一条债券价格，而当前国内债券市场在交易含权债券时，一般直接按照行权情况和不行权情况对债券进行估值定价，即需要讨论两种情况的债券价格，与当前债券市场惯例有所区别。

发明内容

本发明所要解决的技术问题是针对叉树法和蒙特卡洛模拟法计算复杂且不符合当前债券市场对于含权债券处理惯例的现状，提出一种快捷直接的估值方法和系统。

本发明为解决上述技术问题，采用以下技术方案并构建系统：

本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，包括以下模块：

(1)数据收集模块，用于建立数据库，储存含权债券的基本信息、市场价格数据、估值所需收益率；

(2)数据清洗模块，用于对多种数据源的信息比对校验，剔除含权债券基本信息和市场价格数据中的异常数据，并进行补正；

(3)计算模块，用于计算含权债券估值和债券指标；

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，所述计算模块包括以下子模块：

(301)债券分类子模块，用于将含权债券区分为普通含权债券或特殊含权债券；

(302)估值计算子模块，用于计算含权债券长估值和短估值；

(303)推荐方向计算子模块，用于判定含权债券推荐估值；

(304)债券指标计算子模块，用于计算含权债券长估值和短估值对应的债券指标。

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，债券分类子模块所述普通含权债券，包括仅含投资人回售权债券、仅含发行人赎回权债券、含投资人回售权和调整确定幅度票面利率条款债券、含发行人赎回权和调整确定幅度票面利率条款债券；

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，债券分类子模块所述特殊含权债券，为含投资人回售权和发行人调整票面利率选择权债券；

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，估值计算子模块所述债券长估值，为在含发行人赎回权债券的发行人不行使赎回权、含投资人回售权债券的投资人不行使回售权的情况下，以最后一次偿还本金日期为到期日，考虑票面利率调整因素的债券估值；

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，估值计算子模块所述债券短估值，为含发行人赎回权债券以赎回日期为到期日、含投资人回售权债券以回售日期为到期日，考虑赎回、回售价格因素的债券估值；

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，债券指标计算子模块所述债券指标包括估价收益率、估价修正久期、估价凸性、基点价值；

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，推荐方向计算子模块所述债券推荐估值为债券长估值和债券短估值中被系统判定为最有可能符合含权债券价值的一个。

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，在计算模块中，仅在赎回日期或回售日期之前可以同时计算债券长估值、债券短估值、债券推荐估值，若赎回日期或回售日期债券被全部赎回或回售不再计算债券估值，若赎回日期或回售日期债券未被全部赎回或回售，赎回日期或回售日期之后仅能计算一条债券估值。

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，在估值计算子模块中，对于普通含权债券，长估值根据债券条款中已明确的行权日后将调整的现金流折现得出，短估值根据行权日前现金流折现得出；对于特殊含权债券，长估值根据估算的行权后票面利率确定行权日后的现金流，采用现金流折现法计算得出，例如，对于债券计息周期规则，且不含分期还本条款的债券，长估值由下式计算

其中，y

其中，y

进一步的，所述估算的行权后票面利率，在发行人行使调整票面利率选择权之前，由预期均衡行权利率与债券条款中规定的发行人可以调整到的票面利率范围进行比较确定，在发行人行使调整票面利率选择权之后，不再计算估算的行权后票面利率；

进一步的，所述预期均衡行权利率，为预期发行人为使得调整票面利率后的现金流折现与债券回售价格相等，而调整到的票面利率水平，例如，对于计息周期规则，且不含分期还本条款的债券，预期均衡行权利率可以使用如下公式进行求解，C

其中，y

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，在推荐方向计算子模块中，对于普通含权债券，首先，计算普通含权债券均衡行权价格，计算方法为，对于含发行人赎回权债券，将其赎回日期之后的现金流以远期利率折现至赎回日期，对于含投资人回售权债券，将其回售日期之后的现金流以远期利率折现至回售日期；其次，比较判定推荐估值，判定方法为，对于含发行人赎回权债券，比较赎回价格与赎回日发行人未行使赎回权情况下的债券价值，对于含投资人回售权债券，比较回售价格与回售日投资人未行使回售权情况下的债券价值；

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，在推荐方向计算子模块中，对于特殊含权债券，首先，计算预期均衡行权利率，其次，将预期均衡行权利率与债券条款中规定的发行人可以调整到的票面利率范围进行比较，从而同时得到特殊含权债券估算的行权后票面利率和债券推荐估值。

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，在推荐方向计算子模块中，对于特殊含权债券，所述发行人可以调整到的票面利率范围为[发行时的票面利率+票面利率调整幅度的下限，发行时的票面利率+票面利率调整幅度的上限]，与预期均衡行权利率比较时需考虑7种情形，包括：

当发行人可以调整到的票面利率范围有双边界时需考虑的4种情形：

一是0≤票面利率调整幅度的下限＜票面利率调整幅度的上限；

二是票面利率调整幅度的下限＜票面利率调整幅度的上限≤0；

三是票面利率调整幅度的下限＜0＜票面利率调整幅度的上限；

四是票面利率调整幅度的下限＝票面利率调整幅度的上限≠0；

当发行人可以调整到的票面利率范围仅有单边界时需考虑的3种情形：

一是票面利率调整幅度的下限为空；

二是票面利率调整幅度的上限为空；

三是票面利率调整幅度的下限和票面利率调整幅度的上限同时为空。

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，在债券指标计算子模块中，对于普通含权债券，在赎回日期或回售日期之前，对应普通含权债券长估值和短估值，计算两条估价收益率、两条估价修正久期、两条估价凸性、两条基点价值；若普通含权债券被全部赎回或回售，不再计算普通含权债券估价收益率、估价修正久期、估价凸性、基点价值，若普通含权债券未被全部赎回或回售，赎回日期或回售日期之后仅能计算一条估价收益率、一条估价修正久期、一条估价凸性、一条基点价值。

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，在债券指标计算子模块中，对于特殊含权债券，在回售日期之前，对应特殊含权债券长估值和短估值，计算两条特殊含权债券估价收益率、两条估价修正久期、两条估价凸性、两条基点价值，若特殊含权债券被全部回售不再计算特殊含权债券估价收益率、估价修正久期、估价凸性、基点价值，若特殊含权债券未被全部回售，回售日期之后仅能计算一条估价收益率、一条估价修正久期、一条估价凸性、一条基点价值。

进一步的，本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统，在债券指标计算子模块中，在回售日期之前，特殊含权债券指标计算考虑了计算估值当日收益率情况变动对回售日期之后现金流的影响，对于预期均衡行权利率处于债券条款中规定的发行人可以调整到的票面利率范围内的特殊含权债券，长估值和短估值对应的债券指标一致。

附图说明

附图1为本发明所提出的一种计算含权债券估值和指标的系统流程图。

具体实施方式

下面结合附图1对本发明的方法和系统做进一步的详细说明。

在数据收集模块中，处理含权债券基本资料的收集，即含权债券的含权条款、当期票面、发行票面、发行期限、发行日、起息日、结息日、行权日、行权价格、市场价格、现金流贴现所需收益率等字段信息，存入数据库，供后续计算过程抽取。

在数据收集模块中，依据含权债券的含权条款，对含权债券种类进行打标，即明确含权债券为含投资人回售权债券、仅含发行人赎回权债券、含投资人回售权和调整确定幅度票面利率条款债券、含发行人赎回权和调整确定幅度票面利率条款债券、含投资人回售权和发行人调整票面利率选择权债券其中一种。

在数据清洗模块中，将数据收集模块所储存的数据信息进行清洗，包括但不限于对不同价格源的市场价格中的异常点进行剔除、不同信息源的冗余信息进行交叉验证和合并、对缺失数据进行填补处理等。

经过清洗的含权债券基本资料，输入到计算模块中，用于计算含权债券的估值和债券指标。

根据含权债券的打标情况，在债券分类子模块中，将债券归入普通含权债券或特殊含权债券。

对于普通含权债券，在估值计算子模块中，根据债券条款中已明确的行权日后将调整的现金流折现得出长估值，根据行权日前现金流折现得出短估值。对于赎回日期或回售日期之后仍存续的普通含权债券，作为不含权债券计算债券估值。

对于特殊含权债券，在估值计算子模块中，计算过程包括以下步骤：

步骤(A1)计算预期均衡行权利率，假设发行人为使得调整票面利率后的现金流折现与债券回售价格相等，计算得到的票面利率水平作为预期均衡行权利率，例如，对于计息周期规则，且不含分期还本条款的债券，预期均衡行权利率可以使用如下公式进行求解，C

其中，y

步骤(A2)计算估算的行权后票面利率，在发行人行使调整票面利率选择权之前，由预期均衡行权利率与债券条款中规定的发行人可以调整到的票面利率范围进行比较确定估算的行权后票面利率，在发行人行使调整票面利率选择权之后，不再计算估算的行权后票面利率。

步骤(A3)计算长估值、短估值，根据估算的行权后票面利率确定行权日后的现金流，采用现金流折现法计算得出长估值，例如，对于债券计息周期规则，且不含分期还本条款的债券，长估值由下式计算

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对于普通含权债券，在推荐方向计算子模块中，计算过程包括以下步骤：

步骤(B1)计算普通含权债券均衡行权价格，即对于含发行人赎回权债券，将其赎回日期之后的现金流以远期利率折现至赎回日期，对于含投资人回售权债券，将其回售日期之后的现金流以远期利率折现至回售日期，得到普通含权债券均衡行权价格。

步骤(B2)比较判定推荐估值方向，即，对于含发行人赎回权债券，比较赎回价格与赎回日发行人未行使赎回权情况下的债券价值，对于含投资人回售权债券，比较回售价格与回售日投资人未行使回售权情况下的债券价值。

对于特殊含权债券，在推荐方向计算子模块中，计算过程包括以下步骤：

步骤(C1)计算预期均衡行权利率，计算方法同步骤(A1)，系统中直接调用步骤(A1)结果。

步骤(C2)计算发行人可以调整到的票面利率范围，即计算[发行时的票面利率+票面利率调整幅度的下限，发行时的票面利率+票面利率调整幅度的上限]。

步骤(C3)判定含权债券推荐估值方向，即将预期均衡行权利率与债券条款中规定的发行人可以调整到的票面利率范围进行比较，得到含权债券推荐估值方向。

在步骤(C3)中，与预期均衡行权利率比较时需考虑7种情形，包括：

当发行人可以调整到的票面利率范围有双边界时需考虑的4种情形：

一是0≤票面利率调整幅度的下限＜票面利率调整幅度的上限；

二是票面利率调整幅度的下限＜票面利率调整幅度的上限≤0；

三是票面利率调整幅度的下限＜0＜票面利率调整幅度的上限；

四是票面利率调整幅度的下限＝票面利率调整幅度的上限≠0；

当发行人可以调整到的票面利率范围仅有单边界时需考虑的3种情形：

一是票面利率调整幅度的下限为空；

二是票面利率调整幅度的上限为空；

三是票面利率调整幅度的下限和票面利率调整幅度的上限同时为空。

对于普通含权债券，计算完长估值、短估值、推荐方向后，在债券指标计算子模块中进行指标计算，在赎回日期或回售日期之前，对应普通含权债券长估值和短估值，计算两条估价收益率、两条估价修正久期、两条估价凸性、两条基点价值；若普通含权债券被全部赎回或回售，不再计算普通含权债券估价收益率、估价修正久期、估价凸性、基点价值，若普通含权债券未被全部赎回或回售，赎回日期或回售日期之后仅计算一条估价收益率、一条估价修正久期、一条估价凸性、一条基点价值。

对于特殊含权债券，计算完长估值、短估值、推荐方向后，在债券指标计算子模块中进行指标计算，在回售日期之前，对应特殊含权债券长估值和短估值，计算两条特殊含权债券估价收益率、两条估价修正久期、两条估价凸性、两条基点价值，若特殊含权债券被全部回售，不再计算特殊含权债券估价收益率、估价修正久期、估价凸性、基点价值，若特殊含权债券未被全部回售，回售日期之后仅计算一条估价收益率、一条估价修正久期、一条估价凸性、一条基点价值。

下边举一个实例来进一步详述本发明的实施过程：

以17电投01(143114)债券为例，起息日期为2017年5月17日，到期日为2020年5月17日，发行票面利率为4.8％，2019年5月17日发行人享有调整票面利率的权利，在发行人选择是否行使票面调整权利后，投资人有权利选择是否将债券回售至发行人。本债券未规定可调整的票面利率范围。

以2018年11月22日的估值计算为例，首先由数据收集模块进行该只债券的基础资料收集，并将债券打标为含发行人赎回权和调整确定幅度票面利率条款债券，随后由数据清洗模块对数据进行必要的复核、处理、修正。

在计算模块的债券分类子模块中，由数据收集模块所打标记将该只债券判定为特殊含权债券。

在计算模块的估值计算子模块中，假设发行人为使得调整票面利率后的现金流折现与债券回售价格相等，计算预期均衡行权利率为3.8519％，由于本只债券未规定利率调整的上下限，计算估算的行权后票面利率为3.8519％，据此计算本只债券的长估值全价为103.1427，短估值全价为103.1341。

在计算模块的推荐方向计算子模块中，直接调取估值计算子模块中计算的预期均衡行权利率为3.8519％，确定计算发行人可以调整到的票面利率范围为[-∞，+∞]，根据票面利率调整幅度的下限和票面利率调整幅度的上限同时为空的判断情形，判定该只债券的推荐估值方向为推荐长估值。

在计算模块的债券指标计算子模块中，分别计算该只含权债券长估值的估价收益率3.6869％、估价修正久期0.4745、估价凸性0.4504、基点价值为0.0049，短估值对应的估价收益率3.3499％、估价修正久期0.4745、估价凸性0.4504、基点价值为0.0049。

以上所述仅是本发明的部分实施方式，应当指出，对于本技术领域的普通技术人员来说，在不脱离本发明原理的前提下，还可以做出若干改进和润饰，这些改进和润饰也应视为本发明的保护范围。