Mercados futuro e à vista de a?úcar: uma análise empírica de eficiência versus arbitragem

摘要

Este trabalho testa a hipótese de eficiência relativa dos mercados futuro e à vista (spot) de a?úcar, para dois horizontes de previs?o, em contraposi??o à hipótese de arbitragem de commodities. Utiliza-se o modelo de n?o-arbitragem de Brenner e Kroner (1995) e aplica-se a metodologia de testes comparativos proposta por Kellard (2002), que usa a cointegra??o multivariada com restri??o sobre o espa?o de cointegra??o. A base de dados é formada a partir dos futuros do contrato número 11 negociado na Nybot (New York Board of Trade), dos pre?os no mercado à vista coletados pelo Cepea (Centro de Estudos Avan?ados em Economia Aplicada) e da taxa de juros doméstica, todas em bases diárias (mai/97 a dez/07). A correspondência da amostra é construída de acordo com os vencimentos dos contratos, considerando-se dois períodos de previs?o: 28 e 56 dias. Em linhas gerais, as evidências empíricas encontradas suportam a adequa??o da metodologia de cointegra??o para análise de eficiência relativa nos mercados de a?úcar, em contraposi??o à hipótese de arbitragem. Além disso, geram evidências fracas de ineficiência, resultados sujeitos à hipótese de estacionariedade do custo de carregamento, exceto pelo componente taxa de juros.