股指期货与指数现货的价格关联性研究——基于沪深300指数期货仿真交易市场与指数现货市场的实证分析

摘要

持有成本(Cost-of-carry)理论模型表明，股指期货与指数现货之间存在明显关联性，但实践中二者的关系比较复杂，对这种关联性的深入研究对监管者和投资者都有极为重要的意义。因此，近年来，许多国内外学者针对股指期货与指数现货价格的关联性进行了探讨，并得出了不同的结论。股指期货与指数现货关联性研究一般涉及三个角度：价格比较、收益率比较和信息传递速度比较。价格比较是研究期货与现货价格相关性的基础，能最直接地对现货和期货之间的关系有所认识。本文以沪深300指数期货仿真交易市场与指数现货市场为基础，从价格关联性的角度去探讨二者的关系。全文分为以下几个部分： 第一章为导论部分。介绍了股指期货的产生与发展情况、本文论题的提出及研究背景、研究的目的与意义、研究方法、研究难点及创新点。 第二章为文献回顾与评论。在这一章里，对国外及我国台湾地区学者关于股指期货价格与指数现货价格关联性方面的研究成果进行了梳理，归纳起来，大致有四种观点：期货价格领先现货价格、现货价格领先于期货价格、期货价格与现货价格互为领先和二者相互独立，以表格的形式列出，并对出现这四种结果的可能原因进行了逐一分析。 第三章为实证研究的具体方法。具体实证分析方法包括：平稳性检验(ADF检验和PP检验)、向量自我回归模型(VAR)、J-J协整检验、误差修正模型(ECM)、Granger因果关系检、脉冲响应函数及方差分解等方法。这一部分对这些研究方法进行了具体说明，为下文的实证分析做准备； 第四章为实证分析结果，按照第三章的研究方法，运用沪深300指数期货仿真交易价格和沪深300指数现货价格资料数据进行了实证分析。通过ADF检验和PP检验，结果表明期货价格与现货价格都为Ⅰ(1)序列；接着用VAR模型确定了两序列的滞后期都为2，并为其他模型的运用奠定了基础；J-J检验的结果显示期货价格与现货价格之间存在协整关系，表明两序列之间存在长期的稳定均衡关系；在此基础上，ECM模型的实证分析结果进一步证明了两序列之间的长期均衡关系，并显示了短期不均衡状态调整到长期均衡状态的过程；Granger因果关系检验表明股指期货价格有明显的引导作用；脉冲响应函数及方差分解结果进一步量化了两序列的关系，结果显示，指数期货市场信息含量比较高，指数期货市场对指数现货市场具有价格发现功能，是单向的价格发现市场。 第五章为全文的总结。包括结论、启示、不足及后续研究设想。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章导论

1.1股指期货的产生与发展

1.2研究背景与问题的提出

1.3研究目的与意义

1.4本论文的研究内容

1.5研究流程

1.6研究方法

1.7研究难点和创新点

第2章股指期货与指数现货价格关系理论研究：文献回顾与评论

2.1国外研究文献回顾

2.2国内研究文献回顾

2.3简要评论

2.3.1指数期货领先于指数现货的可能原因

2.3.2指数现货领先于指数期货的可能原因

2.3.3指数期货与指数现货无明显领先滞后关系的可能原因

第3章研究的具体方法

3.1单位根检验(Unit Roots Test)

3.2向量自我回归模型(VAR)及模型的滞后期数选择

3.3协整检验(Co integration Test)

3.4误差修正模型(ECM)

3.5 Granger因果关系检验(Granger Causality Test)

3.5.1格兰杰因果性的含义

3.5.2具体数理模型及统计检验

3.5.3检验结果讨论:

3.6脉冲响应函数(Impulse Response Function)

3.7方差分解(Variance Decomposition)

第4章实证分析

4.1沪深300指数及指数期货仿真交易概述

4.2样本资料选取

4.3序列基本统计量描述

4.4序列稳定性检验——单位根检验

4.5向量自我回归模型(VAR)及模型的滞后期数选择

4.6协整检验

4.7误差修正模型

4.8 Granger因果关系检验

4.9脉冲响应函数

4.10方差分解

第5章结论、启示、不足及后续研究设想

5.1结论与启示

5.2存在的不足

5.3后续研究设想

参考文献

致谢

攻读硕士期间发表的论文