Consequences of the Halloween Nightmare: Analysis of Investors' Response to an Overnight Tax Legislation Change in the Canadian Income Trust Sector

摘要

On October 31, 2006, the Canadian federal government announced increased taxation of income trusts, beginning in 2011. Using discounted cash flow analysis, we investigated timing of the market adjustment. Energy, utility, and business trust prices dropped by predicted amounts, indicating a rational market response. Following the announcement, however, affected sectors reacted differently: Energy and utility trusts were more likely to merge within their sectors while business trusts became private equity targets. The income trust case is a classic example of a natural event, and our results underscore the efficiency of Canadian capital markets.%Le 31 octobre 2006, le gouvernement fédéral canadien annon?ait une augmentation de la taxation des fiducies de revenu, à partir de 2011. La présente étude examine, à partir de l'analyse des flux de trésorerie actualisés, la synchronisation de l'ajustement du marché. Les fiducies de l'énergie, du service public et de revenu d'entreprise ont chuté tel que prévu, indiquant une réponse rationnelle du marché. Cependant, au lendemain de l'annonce, les secteurs touchés ont réagi différemment: il y avait de forte chance que les fiducies de l'énergie et du service public se fusionnent à l'intérieur de leur secteur et que les fiducies d'entreprise deviennent les cibles des fonds d'investissement privés. Les fiducies de revenu constituent un cas classique d'événement naturel et nos résultats mettent en exergue l'efficacité du marché des capitaux canadien.