西蒙斯用公式打败市场的故事(21)

摘要

黑天鹅飞来了对于长期资本管理的教授来说,市场上的这些“傻瓜”在不久的将来会忘掉上一次的错误,再次过激,再次给聪明人提供机会.1 998年年初,亚洲金融危机仍然在持续,一些股票期权的价格上涨,根据教授的公式可以算出市场预测未来的波动性将会是20％以上,长期资本管理认为这属于过激反应,于是开始出售波动性.直接出售波动性的另类金融合同现在很常见,当年并不太常见.长期资本管理就出售各种期权,包括标准普尔500的期权合同和欧洲各家股市的股指期权合同.但是,在他们做空期权之后,期权合同的价格不仅不跌,反而继续上涨.也就是说,市场预测未来的波动性将继续保持高位,甚至更高.这时候,长期资本管理的量化模型和决策人都认为这是更好的机会,所以他们接着卖各类期权.有一家银行当年曾经把长期资本管理戏称为“波动性的中央银行”,意思是说,别人都不卖都想买波动性的时候,只有长期资本管理还在不停地出售各类期权合同卖波动性.我们说过,期权实际上和保险很相似,长期资本管理实际上出售的是股市大涨或者大跌的保险合同——如果股市大涨或者大跌的话,长期资本管理就有可能被别人索赔.