小概率情形下投资者情绪效应分析

摘要

极端资产价格波动发生概率虽小,但难以预测且极具破坏性,历来是学界、业界及监管部门关注的焦点.本文在DSSW模型的基础上进一步假定极端情形下噪声交易者比例增加,导致风险资产价格出现"正负反馈效应",价格向极端方向发展.基于此,采用GARCH模型和分位数回归实证检验极端情形下投资者情绪效应.GARCH模型结果表明,投资者情绪会助推极端行情的发展;当情绪变得更为低迷时,市场波动更为剧烈.分位数回归结果表明,投资者情绪会助推市场上涨,加剧市场下跌,极端条件下,投资者情绪对收益率的影响更大;投资者情绪会加剧市场波动,极端条件下,情绪对波动率的正向影响更大.为了维护中国金融安全和稳定,建议在极端下跌情形下尤其是危机时刻,采取坚定的救市措施稳定市场情绪以防"负反馈效应".