券商破净潮:机会还是陷阱

摘要

2011-2015年,券商创新周期以“加杠杆”为核心,资本中介业务蓬勃发展.回顾上一轮券商创新周期,以两融、股票质押为代表的资本中介业务大幅增厚行业利润,改善收入结构,尤其是利息净收入占比显著提升,同时拉高行业杠杆率. 另一方面,以通道模式为主的资产管理业务目前正经历监管纠偏,且通道业务的实际利润贡献并不显著.目前来看,两融业务已逐渐进入稳态,由于强监管导致规模收缩,股票质押风险不断升级,资产管理正在拨乱反正,但本轮以“加杠杆”为核心的创新周期整体上仍使得行业充分受益,未来证券业的长期发展也仍然依赖于业务创新.